农林牧渔行业周报：1月猪企销售月报解读

本周猪价下跌。根据博亚和讯，2 月14 日全国外三元生猪均价为14.62 元/kg， 周环比下跌3.18%。根据涌益咨询数据， 本周商品猪出栏均重为125.04kg，周环比上升0.86kg。屠宰场冻品库容率为12.24%，环比上升0.08pct。随着节后陆续复工，养殖端逐渐恢复出栏，供给压力再度凸显，养殖端压栏增重意愿增强，均重维持缓步回升。
1 月猪企销售月报解读。（1）出栏量：供给前置&节日影响下，1 月出栏总量下滑。11 家上市猪企合计出栏生猪751.17 万头，环比-7.78%，同比+2.75%。
头部集团中，牧原股份1-2 月销售情况将汇总公布，温氏股份、新希望的生猪出栏总量环比分别为-7.19%/-5.83%。在中游企业中，ST 天邦、唐人神、东瑞股份等环比下降幅度较大，分别为-19.41%/-16.89%/-19.13%，神农集团和华统股份出栏则维持增量，环比24 年12 月分别+7.61%/+3.21%。具体来看，1）商品猪方面：1 月11 家猪企出栏商品猪约628.61 万头，环比-10.48%，同比-2.75%。由于12 月行业存在供给前置，且春节压缩了出栏天数，1 月上市公司商品猪出栏量普遍下降，仅华统股份环比+3.21%。2）仔猪方面：1 月11家猪企仔猪出栏总量约为122.24 万头，环比+8.84%，同比+33.71%。由于冬季仔猪损失率高，且市场对三季度生猪价格存在乐观预期，现阶段补栏情绪高涨，1 月仔猪价格普遍上升，盈利表现良好。具体来看，头部的温氏股份和新希望仔猪销量环比分别+42.41%、+24.62%，带动了行业仔猪整体增量。（2）出栏价格：行业加速去库存，压制节前猪价。节前加速去库存影响下，1 月上市生猪企业出栏均价延续下降趋势，各企业商品猪销售价格环比降幅在5%以内，同比增幅在10%-20%间。具体来看，受区位因素影响，均价最低为天康生物的14.79 元/公斤，最高为东瑞股份的16.53 元/公斤，多数企业出栏均价仍维持在15-16 元/公斤，规模企业养殖利润依然可观。（3）出栏均重：去库存加速，出栏降重明显。考虑到节后猪价将迎来淡季，行业1 月在春节前出栏明显提速，均重大幅下降。根据我们的测算，已公布1 月销售情况的9 家企业商品猪出栏均重算术均值为119.45 公斤，环比-3.35kg。具体来看，除华统股份出栏均重有所上升，其余8 家上市公司企业出栏均重均下降。
投资建议：（1）生猪养殖板块，预期交易充分背景下，板块当前安全边际较大。结合前期新生仔猪量来看，25Q1 商品猪出栏压力较大，上半年可能开启去产能交易。当前行业仍处于盈利的高低切换期，重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团。（3）种植链，USDA 调减全年玉米产量后，市场情绪逐步回升，收储扩量进一步刺激玉米价格进入右侧，种植业基本面将迎来好转。上游方面，转基因产业化进程加速&年初一号文件&重组并购等多概念加持下，种业投资机会显现，拥有优质大品种的种子企业将优先受益，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业是“长坡厚雪”的优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。
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