煤炭开采行业周报：供需双提升 电厂继续去库

动力煤来看，本周市场供应显著提升，在港口高库存压制下，港口价格环比下降11 元/吨。具体来看，生产端，主产区多数煤矿已恢复正常产销、市场供应恢复明显，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升24.39pct。运输端，铁路到货量环比提升，大秦线日均发运量周环比上升19.84 万吨；呼铁局日均批车数33 列，周环比增加14 列。进口端约束仍在，具体看高低卡煤市场价格走势分化，高卡澳煤受非电复工较慢影响价格下跌，但国内港口价跌幅更深，故此国内外价差有所下降，低卡印尼煤价格受近期终端招标频繁、国际海运费提升等因素影响价格有所提升，价差亦有下降。整体看，本周生产恢复明显叠加大秦线运输环比提升影响，港口日均调入环比提升29.38 万吨至114.82 万吨。需求端，本周沿海、内陆电厂日耗周环比均上升，电厂库存继续去化（沿海八省、内地17 省电厂库存分别周环比下降50.4、137.6 万吨，可用天数分别周环比下降7.3、0.8 天）。但由于非电端工厂复工滞后，整体需求增量不及供应增量，本周日均调出92.36 万吨，小于港口日均调入量114.82 万吨，港口库存继续累积。展望后续，库存高位且仍在累积下，价格短期或仍有压力，但节后的供应冲击已经逐步兑现，进口从价差看仍有约束，后续则需重点观察需求端情况，若电厂日耗继续提升、非电需求跟上释放，港口库存能开启去化，煤价或止跌企稳。
炼焦煤来看，节后煤矿生产恢复，供应提升明显，本周样本煤矿产能利用率环比上升15.66 pct 至88.21%。进口端，蒙煤方面通关量恢复，甘其毛都口岸平均通关量为976 车（七日平均值），周环比上升341 车。需求端，焦炭第八轮降价落实，焦企利润进一步压缩，部分因亏损等因素有减产现象，同时焦炭高库存且看降预期仍在下，下游焦企多以消耗厂内原料煤库存为主，补库需求有限。整体供给快速恢复，需求较弱下，本周样本煤矿生产库存上升15.22 万吨。展望后续，下游焦炭第九轮提降周末开启，短期焦煤价格或继续承压运行。后续需关注焦炭、钢材价格，铁水产量以及焦煤生产库存情况。
从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3） 焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
动力煤一周小结：本周市场供应显著提升，在港口高库存压制下，港口价格环比下降11 元/吨。具体来看，生产端，主产区多数煤矿已恢复正常产销、市场供应恢复明显，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升24.39pct。
运输端，铁路到货量环比提升，大秦线日均发运量周环比上升19.84 万吨；呼铁局日均批车数33 列，周环比增加14 列。进口端约束仍在，具体看高低卡煤市场价格走势分化，高卡澳煤受非电复工较慢影响价格下跌，但国内港口价跌幅更深，故此国内外价差有所下降，低卡印尼煤价格受近期终端招标频繁、国际海运费提升等因素影响价格有所提升，价差亦有下降。整体看，本周生产恢复明显叠加大秦线运输环比提升影响，港口日均调入环比提升29.38 万吨至114.82 万吨。需求端，本周沿海、内陆电厂日耗周环比均上升，电厂库存继续去化（沿海八省、内地17 省电厂库存分别周环比下降50.4、137.6 万吨，可用天数分别周环比下降7.3、0.8 天）。但由于非电端工厂复工滞后，整体需求增量不及供应增量，本周日均调出92.36 万吨，小于港口日均调入量114.82 万吨，港口库存继续累积。展望后续，库存高位且仍在累积下，价格短期或仍有压力，但节后的供应冲击已经逐步兑现，进口从价差看仍有约束，后续则需重点观察需求端情况，若电厂日耗继续提升、非电需求跟上释放，港口库存能开启去化，煤价或止跌企稳。
炼焦煤一周小结：节后煤矿生产恢复，供应提升明显，本周样本煤矿产能利用率环比上升15.66 pct 至88.21%。进口端，蒙煤方面通关量恢复，甘其毛都口岸平均通关量为976 车（七日平均值），周环比上升341 车。
需求端，焦炭第八轮降价落实，焦企利润进一步压缩，部分因亏损等因素有减产现象，同时焦炭高库存且看降预期仍在下，下游焦企多以消耗厂内原料煤库存为主，补库需求有限。整体供给快速恢复，需求较弱下，本周样本煤矿生产库存上升15.22 万吨。展望后续，下游焦炭第九轮提降周末开启，短期焦煤价格或继续承压运行。后续需关注焦炭、钢材价格，铁水产量以及焦煤生产库存情况。
焦炭一周小结：生产端，本周第八轮提降落实，焦企利润亏损加剧，开工积极性略有下降，本周样本焦企产能利用率环比小幅下降0.58pct 至75.84%。
需求端，终端复工缓慢，本周铁水产量小幅回落，同时焦炭仍有看降预期下，钢厂以消化原材料库存为主，补库有限，整体需求较弱。供需宽松下，焦化企业焦炭库存环比继续上升至较高水平，焦炭市场仍然偏弱，临近周末，第九轮提降也已开启。后续需关注上游焦煤价格表现以及下游钢厂铁水产量和终端项目复工情况。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险。
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