燃气Ⅱ行业跟踪周报：采暖需求带动美国气价上涨 美俄将会晤释放俄乌冲突缓解信号欧洲气价回落

投资要点
价格跟踪：美采暖需求带动美国气价上涨，美俄将会晤释放俄乌冲突缓解信号欧洲气价回落，国内气价平稳；国内外价格倒挂局面持续。截至2025/2/14，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG 出厂/中国LNG 到岸价周环比变动+12.5%/-8.5%/+1.5%/+1.4%/-8.4%至0.9/4/3.8/2.9/3.8 元/方；国内外价格仍在倒挂，LNG 到岸价比国内出厂价高0.9 元/方。
供需分析：1）气温变低、美国天然气价格上涨，周环比+12.5%。截至2025/2/12，天然气的平均总供应量周环比+0.2%至1125 亿立方英尺/日，同比+2.4%；总需求周环比+8.9%至1346 亿立方英尺/日，同比+15.6%。美国天气变冷，发电部门消费量周环比+8.7%，住宅和商业部门的消费量+17.0%，工业部门的消费量+3.0%。截至2025/2/7，储气量周环比-1000 至22970 亿立方英尺，同比-9.2%。
2）美俄和谈释放俄乌地缘冲突缓解的积极信号，气价周环比-8.5%。2024M1-11，欧洲天然气消费量为3823 亿方，同比-0.7%，俄乌冲突后通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/2/6~2025/2/12，欧洲天然气供给周环比+1.1%至105204GWh；其中，来自库存消耗46479GWh，周环比+0.3%；来自LNG 接收站28100GWh，周环比+2%；来自挪威北海管道气16433GWh，周环比+4.3%。
2025/2/1~2025/2/7，欧洲气电、光伏出力下降，风电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比-5.3%、同比+20.5%至919.8 吉瓦时。截至2025/2/14 欧洲天然气库存527TWh（509 亿方），同比-379.5 亿方，库容率45.9%，同比-33.6pct。2 月12 日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话90 分钟，双方同意恢复和平谈判并尽快会晤，地点定在中东沙特。美俄首脑即将会晤给市场释放俄乌地缘冲突缓解的积极信号，或对美欧制裁俄罗斯油气等起到缓和作用。3）下游陆续复工，国内出厂价整体平稳，周环比+1.4%。2024 年我国天然气消费量同比增长8.6%至4235 亿方，2024M12 天然气消费量373 亿方，同比增长1.2%，增速较前11 个月放缓，原因或为2024 年冬季偏暖；2024 年产量+7.3%至2464 亿方，进口量+9.8%至1844 亿方。2024 年12 月，国内液态天然气进口均价4246 元/吨，环比+2.5%，同比-14.2%；国内气态天然气进口均价2755 元/吨，环比+2%，同比+2.5%；天然气整体进口均价3673 元/吨，环比+4.3%，同比-12.3%。截至2025/2/14，国内进口接收站库存358.78 万吨，同比+35.09%，周环比+1.21%；国内LNG 厂内库存61.72 万吨，同比+72.55%，周环比-0.08%。
顺价进展：2022~2025M1，全国60%(174 个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21 元每方。2024 年龙头城燃公司价差在0.53~0.54 元/方，城燃配气费合理值在0.6 元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
重要事件：1）自2025 年2 月10 日起，我国对原产于美国的液化天然气加征15%关税，叠加关税后，进口美国LNG 在沿海地区仍具0.27~0.74 元/方的价格优势。2）特朗普签署多项行政令，鼓励加大LNG 等自然资源开发力度。
投资建议：供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG 加征15%关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响。 1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【昆仑能源】【华润燃气】【中国燃气】【蓝天燃气】；建议关注：【新奥能源】2024 年不可测利润充分消化，估值合理回归【港华智慧能源】【深圳燃气】【佛燃能源】。
2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。
3）十年期国债收益率下行，关注高股息标的。重点推荐：【昆仑能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率4.4%；【九丰能源】清洁能源稳健，能服特气驱动成长，公司承诺24-26 年绝对分红金额7.5/8.5/10 亿元，24 年股息率4.4%；【蓝天燃气】假设2024 年维持分红金额5.9 亿元，对应股息率7.6%；【中国燃气】假设2024 年维持分红0.5 港元/股，对应股息率7.6%。建议关注：【新奥能源】假设2024 年分红比例44%，对应股息率5.4%。（估值日期2025/2/14）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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