基础化工行业周报：需求旺盛工铵价格及盈利表现较好 持续关注磷化工行业龙头

　　需求支撑下，工业级磷酸一铵价格及盈利能力表现较好。2025 年11 月以来国内工业级磷酸一铵价格显著回升，而后维持在中高位水平。根据百川盈孚数据，2025 年年初以来，国内工业级磷酸一铵价格处于5800-5900 元/吨区间内，对应行业平均毛利润也维持在400 元/吨以上。根据百川盈孚数据，约有55%的工业级磷酸一铵应用于水溶肥领域，工业级磷酸一铵在阻燃（灭火剂）和磷酸铁领域的应用占比则分别为25%和15%。2024Q4 以来，新能源锂电池领域旺盛的排产需求为工业级磷酸一铵价格的上涨提供支撑。 后续，随着春耕旺季和出口窗口期的来临，工业级磷酸一铵的价格和盈利能力将有望获得支撑或进一步提振。
　　工业级磷酸一铵新增产能相对有限，龙头优势显著。截至2025 年1 月国内工业级磷酸一铵产能共有344.3 万吨/年，其中湖北省和四川省工业级磷酸一铵产能较多，分别为110 万吨/年和96.3 万吨/年，对应占比分别约为32%和28%。 2022 年至2024 年期间国内工业级磷酸一铵产能增幅较为有限，对应产能由320.3 万吨/年增长至344.3 万吨/年。我们认为基于环保等原因，国内针对工业级磷酸一铵产能审批趋紧，导致新增工业级磷酸一铵项目相对较为难以获批，从而导致近年来国内工业级磷酸一铵产能增长较为有限。另外，从生产端来看，工业级磷酸一铵生产对于上游磷矿石的品位和其中钙、镁等杂元素含量存在着较高的要求。高品位磷矿资源多掌握在行业龙头企业手中，同时这些企业大多也有工业级磷酸一铵/磷酸铁产能布局，因此拥有优质磷矿资源的龙头企业更能保障高品质工业级磷酸一铵产品的生产。
　　此外，我国工业级磷酸一铵中约有96%的产能均采用湿法磷酸法工艺。湿法磷酸在生产过程中将会副产磷石膏，近年来我国对于磷石膏综合治理的监管要求在持续趋严。针对磷石膏处理问题，龙头企业的处理能力更强，对应磷石膏综合利用率处于前列。建议关注：川恒股份、云图控股、川发龙蟒、云天化、兴发集团、新洋丰、湖北宜化、川金诺。
　　板块周涨跌情况：过去5 个交易日，沪深两市大部分板块呈现涨势。本周上证指数涨跌幅为 +0.97%，深证成指涨跌幅为+2.25%，沪深300 指数涨跌幅为+1.00%， 创业板指涨跌幅为+2.99%。中信基础化工板块涨跌幅为+1.8%，涨跌幅位居所有板块第9 位。过去5 个交易日，基础化工行业大部分子板块呈现涨势，涨跌幅前五位的子板块为：改性塑料（+17.8%），碳纤维（ +11.5%） ， 电子化学品（ +8.4%） ，膜材料（ +7.0%） ， 有机硅（+4.9%）。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中国海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：
　　建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。
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