轻工制造行业周报：国际烟草巨头公布财报 新型烟草业务持续发展

　　周专题：国际烟草 巨头公布财报，新型烟草业务持续发展菲莫国际新型烟草业务积极发展，对整体业绩增长的贡献较大。2024 年菲莫国际营业收入为379 亿美元，同比增长7.52%。无烟产品（新型烟草）收入约147 亿美元，同比增长14.84%，高于整体收入增速，收入占比达38.79%。其中，IQOS 业务表现出色。2021-2024年IQOS 使用人数从0.22 亿人增长至0.32 亿人，期间CAGR 为14.06%，2021-2024 年IQOS 受众转化率均高于70%。菲莫国际HNB业务在美国市场取得较大突破，2025 年上半年或更早可能会有变化。菲莫国际的无烟产品在多个市场得到了广泛认可，同时也遭遇了一些监管障碍，例如欧盟的口味禁令可能会使收入减少。然而，PMI正通过技术创新和市场战略来化解这些困难，预计到2025 年无烟产品的出货量将增长12%-14%，这将推动整体出货量增长约2%；全年净收入预计增长6%-8%；运营收入则有望增长10.5%-12.5%。英美烟草整体业绩尚未回暖，但新型烟草业务增长态势较好。采用固定汇率计，英国烟草公司集团在2024 年的总收入为258.67 亿英镑，同比下降5.17%，2020-2024 年CAGR 为0.09%。新型烟草产品的收入达到35.51 亿英镑，同比增长4.13%，2020-2024 年CAGR 为24.04%，占集团总收入的13.73%。其中，加热不燃烧产品销量 209亿支，同比下降 11.6%；实现收入 9.72 亿英镑，同比下降 2.5%，销量和收入下降主要受俄罗斯和白俄罗斯业务出售影响。英美烟草未来新型烟草业务预期向好，着重GLO HILO 新品业务。为在加热不燃烧领域与菲莫国际竞争，英美烟草已将GLO HILO 定位为高端加热烟草市场的顶级平台，被视作未来的重要增长领域。公司计划在2025年将其推广至其他市场，旨在通过技术升级（如优化烟弹结构）来提升用户体验，以增强在加热不燃烧市场的竞争力。英美烟草预计，GLO HILO 的全球推广将支持2026 年3%-5%的收入增长目标。全球加热不燃烧型烟草制品（HNB）市场稳步增长。根据观研天下数据显示，2024 年市场规模将达到388.5 亿美元，同比增长12.7%，2016-2024 年GAGR 为52.19%，延续较快增长趋势。从国家规模占比来看，2023 年，日本是全球加热烟草行业第一大市场，占比达33.
　　3%，而意大利、俄罗斯、韩国占比分别为13.2%、7.5%、7.2%。PMI 报告称，2024 年第一季度德国和西班牙的出货量分别增长了+86%和+35%。在2024 年年报中，菲莫国际表示IQOS 继续在不同市场实现强劲增长，主要日本市场增长超过30.6%。
　　一周行情回顾
　　2025 年2 月17 日至2 月21 日，上证综指上涨0.97%，深证成指上涨2.25%，创业板指上涨2.99%。分行业来看，申万轻工制造下跌0.
　　42%，相较沪深300 指数-1.42pct，在31 个申万一级行业指数中排名18；申万纺织服饰下跌0.91%，相较沪深300 指数-1.91pct，在31 个申万一级行业指数中排名22。轻工制造行业一周涨幅前十分别为盛通股份(+32%)、趣睡科技(+25.83%)、明月镜片(+25.36%)、东港股份(+11.78%)、亚振家居(+10.55%)、景兴纸业(+10.32%)、鸿博股份(+8.91%)、四通股份(+8.14%)、沪江材料(+8.09%)、海伦钢琴(+8.
　　07%)，跌幅前十分别为ST 金运(-11.29%)、晨鸣B(-10.84%)、上海　　艾录(-9.19%)、柏星龙(-8.66%)、翔港科技(-7.97%)、晨鸣纸业(-7.45%)、创源股份(-6.9%)、珠海中富(-6.67%)、劲嘉股份(-6.33%)、顾家家居(-5.15%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为南山智尚(+32.56%)、云中马(+20.66%)、ST 摩登(+17.94%)、物产金轮(+12.9%)、爱慕股份(+12.88%)、ST 雪发(+12.03%)、康隆达(+11.76%)、恒辉安防(+11.5%)、潮宏基(+10.12%)、聚杰微纤(+8.81%)，跌幅前十分别为海澜之家(-11.19%)、锦泓集团(-6.78%)、浙文影业(-6.6%)、森马服饰(-6.15%)、如意集团(-5.67%)、红蜻蜓(-5.65%)、美邦服饰(-4.
　　89%)、龙头股份(-4.39%)、华利集团(-4%)、伟星股份(-3.97%)。
　　重点数据追踪
　　家居数据追踪：1）地产数据：2025 年2 月9 日至2 月16 日，全国30 大中城市商品房成交面积120.02 万平方米，环比82.65%；100 大中城市住宅成交土地面积164.75 万平方米，环比156.21%。2024 年全年，住宅新开工面积5.37 亿平方米，累计同比-23%；住宅竣工面积5.37 亿平方米，累计同比-27.4%；商品房销售面积9.74 亿平方米，累计同比-12.9%。2）原材料数据：截至2024 年11 月26 日，定制家居上游CTI 指数为786.5，周环比-31.94%。截至2025 年2 月21 日，软体家居上游TDI 现货价为13450 元/吨，周环比-9.12%；MDI 现货价为18650 元/吨，周环比-1.32%。3）销售数据：2024 年12 月，家具销售额为194 亿元，同比8.8%；当月家具及其零件出口金额为706151.7 万美元，同比3.2%。2025 年1 月，建材家居卖场销售额为1095.27 亿元，同比3.09%。
　　包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025 年2 月21 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6528.21/4845.91/3620 元/吨，周环比-0.85%/-2.02%/-0.37%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1418/1588/2205 元/吨，周环比-3.01%/0.19%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4320/3495/3709.8/2830 元/吨，周环比0%/-0.53%/-1.88%/-2.96%；双铜纸/双胶纸价格分别为5710/5425元/吨，周环比1.96%/0.23%；生活用纸价格为6350 元/吨，周环比1.6%。截至2024 年7 月15 日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2）吨盈数据：截至2025 年2 月20 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为75.24/-250.54/683.52/-382 元/吨。
　　3）纸类库存：截至2025 年1 月31 日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1216/400 千吨，环比12.7%/-6.98%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为495.31/303 千吨，环比-2.01%/-3.81%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1520/544 千吨，环比2.7%/20.35%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1239/493 千吨，环比0.08%/-5.74%；废黄板纸月度库存天数为15 天，环比114.29%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为751/1131 千吨，环比1.76%/-1.91%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1042/1865 千吨，环比34.49%/-4.26%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为562.7/1100 千吨，环比40.6%/-3.75%。
　　纺织服饰数据跟踪：
　　1）原材料：截至2025 年2 月21 日，中国棉花价格指数:3128B 为1　　4965 元/吨，周环比0.48%。截至2025 年2 月20 日，Cotlook A 指数为78.3 美分/磅，周环比-1.01%。截至2025 年2 月21 日，中国粘胶短纤市场价为13750 元/吨，周环比1.48%；中国涤纶短纤市场价为6970 元/吨，周环比-1.27%。截至2025 年2 月18 日，中国长绒棉价格指数:137 为22100 元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237 为21450 元/吨，周环比0%。截至2025 年2 月21 日，内外棉差价为14965 元/吨，周环比2484.63%。2）销售数据： 2024 年12月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1629 亿元，同比-0.
　　3%；当月服装及衣着附件出口金额为1493408 万美元，同比6.6%。
　　投资建议
　　1）家居：外需方面，美联储超预期降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复。建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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