钢铁行业周报：钢材表需改善明显 钢价强势运行

　　行业观点：受建材需求改善支撑，钢价本周反弹事件一：截至2 月21 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3491 元/吨、3797 元/吨、3453 元/吨、4151 元/吨、3515 元/吨，周环比分别变化+1.38%、+1.14%、+1.44%、+0.85%、+0.77%。本周五大品种产量836.01万吨，周环比上升2.63%。247 家钢铁企业日均铁水227.51 万吨，周环比下降0.48 万吨，高炉产能利用率85.41%，高炉开工率77.68%，周环比分别下降0.19个百分点和0.3 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率40.1%，电炉开工率53.45%，较上周环比上升26.49 个百分点和33.67 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1864.14 万吨，周环比上升41.63 万吨。其中社会库存环比上升34.19 万吨至1313.95 万吨；钢厂库存环比上升7.44 万吨至550.19 万吨。需求端，本周五大材合计消费量794.37 万吨，周环比上升19.77%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+162.77%、+20.40%、+2.96%、+1.45%、+3.70%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2534 元/吨，周环比下降1 元/吨。吨钢毛利方面，截至2 月21 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+114 元/吨、+15 元/吨、+171 元/吨，周环比变化+31 元/吨、+25 元/吨、+22 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周49.78%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降0.87 个百分点。
　　观点：继上周板材需求明显修复后，本周建材需求出现环比明显改善。需求的改善一方面消纳了前期快速上涨的钢材库存，另外扭转了市场前期对于悲观的需求预期。供给端，本周产量增量主要为短流程企业的复工复产，五大材增量也主要体现在螺纹钢上。而长流程企业，本周无论从铁水上，还是从高炉产能利用率方面，仍然保持平稳。展望供需两端，下周短流程企业开复工仍有空间，当前利润水平上，或仍有一定上升空间。需求端，我们认为目前正处于回升阶段，持续改善仍值得期待。因此，预计下周钢材价格仍有望维持震荡偏强运行。
　　另外，本周库存涨幅明显收窄。展望库存方面，短期或仍将已累库为主，但增幅若持续下降，全年库存或仍将维持近年来的最低水平。钢材市场流动较为健康，利于减少钢材价格的非理性波动。
　　事件二：据百年建筑调研，截至2 月20 日(农历正月二十三)，全国13532 个工地开复工率为47.7%，农历同比减少15.16 个百分点;劳务上工率49.7%，农历同比减少7.81 个百分点；资金到位率43.6%，农历同比减少7.20 个百分点。
　　观点：本周从三项主要数据看，环比改善较为明显，但农历同比仍弱于去年同期。我们认为，建材消费量本周同样出现环比改善，从环比角度看建材需求复苏趋势较为确定。但同比看，虽然三项数据均弱于去年，但考虑到今年工地样本数据明显大于去年样本，因此实际目前实际开工数量并未明显落后。所以，可以看出本期资金到位率数据同比仅小幅落后，但考虑到样本情况后，目前工地资金到位率或小幅好于去年同期。
　　股票观点：钢铁股有望迎来估值业绩双修复
　　截至2 月21 日，钢铁（申万）指数报收2156.28 点，周上涨0.33%。同期万得全A 指数报收5271.42 点，周上涨2.06%。
　　估值角度看，板块整体市净率0.95 倍，处于近五年40.14%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.44 倍，处于近五年的9.74%分位；普钢当前市净率0.80 倍，处于近五年63.70%分位；特钢当前市净率1.35 倍，处于近五年10.19%分位。
　　国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要优化产业布局，强化标准引领，推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。我们认为：
　　参考2016 年供给侧改革及2021 年压减产量工作，供给侧政策发力利于钢材价格上涨，企业业绩修复，行业有望走出通缩趋势。
　　钢铁企业在环保、高端化、资产结构等方面已形成明显差异化，通过标准引领等市场化手段，优胜劣汰，可优化行业供给格局，实现行业提质升级。
　　目前钢铁板块整体估值仍处于低位，部分优质钢铁企业自身pb 水平处于2022年以来的较低分位值。我们认为，产业矛盾化解后，估值水平有望修复。
　　建议关注：1、低pb：三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、新兴铸管、首钢股份。
　　2、具有区域优势：中南股份、八一钢铁。
　　风险提示：政策执行不及预期，钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
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