新兴产业行业研究周报：日本烟草、奥驰亚披露2024年报 新型烟草业务保持增长

　　本周关注：日本烟草、奥驰亚披露2024 年报，新型烟草业务保持增长
2024 年日本烟草PloomX 收入同比增长44%，持续拓展全球市场
2 月13 日，日本烟草产业株式会社（JTI）发布了2024 年业绩报告。从整年财务数据来看，公司收入达到3.15 万亿日元，同比增长10.9%；营业利润为6,972 亿日元，同比增长3.7%；归属于母公司所有者的净利润为4,634 亿日元，同比下降3.9%；相较于23 年，自由现金流下降了2,732 亿日元至1,705 亿日元，归因于对Vector Group 的收购业务所产生的影响。烟草业务仍然是公司的核心支柱，总计贡献了2.78 万亿日元的收入，总销量也达到5,529 亿，这得益于日本烟草近三分之二业务实现市场份额持续增长和减害产品板块实现两位数增长，主要来源于亚洲、欧洲和中东/非洲市场，显示其在全球市场继续处于强竞争力地位。
　　减害产品方面，2024 年公司减害产品板块共实现收入989 亿日元，同比增长21.1%，销量大幅上涨至109 亿支，同比增长24.2%，主要由于日本Ploom X 销量持总体增长了约40%，收入增长44%；其中24Q4 公司减害产品板块实现收入232 亿日元，同比增长19.1%，销量同比增长27.7%，主要得益于Ploom在日本销量持续增长以及在其他市场的销量几乎翻了三倍。具体到日本市场，2024 年日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的41.2%，减害产品销量同比增长14.3%，公司于日本减害产品市场份额增长0.8pct 至13.9%；具体到加热不燃烧品类，2024 年Ploom X 于日本销量增长33%，于该产品领域市场份额增长1.6pct 至11.7%。
　　传统烟草方面，2024 年公司传统烟草销量为5419 亿支，同比上升2%；具体到日本市场，2024 年公司传统烟草板块销量下降5.3%，这主要是由于日本香烟销量总量同比下降6.4%，但公司在传统烟草的市场规模有所扩大，得益于Camel 在2024 不断扩大市场份额，上涨0.7 个百分点至61.7%。
　　2024 年奥驰亚旗下电子烟NJOY 及口含烟品类出货量大涨奥驰亚（Altra Group ,Inc.）于2025 年1 月30 日发布了2024 年第四季度及全年业绩，同时发布了2025 年的全年收益指引，并再次加码10 亿美元进行回购。从整体财务数据看，奥驰亚全年净收入为240.18 亿美元，相较23 年下降1.9%，扣除消费税后收入为204.44 亿美元，相较23 年小幅下滑0.3%。但是摊薄后每股收益（EPS）则同比提升3.4%，达到5.12 美元。这反映出公司较强的降本增效能力和其核心业务的稳健性。
　　奥驰亚旗下子品牌NJOY 的表现更是十分亮眼，2024 年全年耗材出货量达到4660 万单位，设备出货量为500 万单位，分别同比增长102.61%和284.62%。NJOY 在美国多门店和便利店渠道的消费品零售份额达到5.5%。NJOY 在24 年第四季度的烟弹耗材和设备出货量及零售份额均实现同比增长，其中四季度的烟弹耗材出货量1280 万单位，同比增长15.3%，四季度的设备出货量110 万单位，同比增长22.2%，在美国多门店和便利店渠道的消费品零售份额在四季度达到6.4%，同比提高2.8%。但是财报中也提到了NJOY 需要面对美国国际贸易委员会（ITC）对于NJOY 的不利裁决，若该裁决通过美国贸易代表办公室的审查，则将导致ACE 产品在美被禁止进口和销售。公司同时表示将不断致力于解决所有涉案专利产品的解决方案。口含烟产品方面，24 年全年出货量为774.7 百万罐/包，同比下降1%，而全年净收入达到27.76 亿美元，同比增长4.1%，这主要得益于口含烟产品定价上涨。
　　展望2025 年表现，奥驰亚预计全年EPS 将在5.22 美元至5.37 美元区间，即同比增长2%至5%。公司董事会对公司未来业绩表现持较为乐观的态度，并决定在2024 年已经完成的34 亿美元回购计划基础上，于2025 年再加码10 亿美元进行回购。
　　投资建议：重点推荐：思摩尔国际。其他建议关注：1）雾化产业链：赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。
　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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