交通运输行业周报：聚焦：市场分化下 建议重视均衡配置

　　2025 年以来市场以科技成长为主线，红利资产等表现落后，但近期呈现分化，尤其本周市场波动较大。我们延续近三周观点，强调均衡配置。
　　1、红利资产：重视产业逻辑。
　　我们自2 月中旬起陆续发布《风起大国央企-中特估视角看公用事业（红利资产篇之水电、核电、燃气）》、推出《交运行业红利资产月报》，强调在低利率环境下，公路、港口、铁路各有看点，建议重视其配置性价比，尤其年初调整后股息率具备吸引力。
　　1）港口：长久期价值或推升估值弹性。重点推荐招商港口，公司为泛红利资产景气度领先，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例）；本周招商港口公告《估值提升计划》，其中公司决定计划 2024-2026 分红比例不低于40%（此前承诺22-24 不低于30%，公司近三年21-23 年分红比例分别为30.8%、33.7%、40.6%）。看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；关注唐山港高分红优质港口标的。2）公路：我们预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。静态角度：推荐可视为行业ETF增强的招商公路、以及位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，关注路产优质且分红领先的皖通高速。动态角度：有望通过改革释放经营活力、提升股东回报而步入该序列的标的，持续看好“大集团、小公司”经典投资逻辑、承诺分红不低于60%的四川成渝（A+H），看好路产剩余收费年限较长、财务费用有下降空间的赣粤高速。3）铁路：长久期+改革红利，推荐高股息资产大秦铁路。
　　2、低空经济：继续看好2025 年配置具备放量潜力环节。我们在1 月11 日发布百页深度，三大应用场景看潜在市场空间，低空新基建看如何保障有序运营，全产业链分析寻找具备放量潜力环节。核心建议关注标的：三剑客|四金刚|一环节|三黑马。
　　3、我们建议重点关注快递：申通快递+顺丰控股1）持续看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。业务量：公司在25 年1 月业务量已经超过韵达。网路架构：1 月22 日，公司公告，拟收购义乌转运中心中转业务资产组，我们认为收购完成后，有助于公司全网效率提升，进一步发挥规模效应。
　　2）持续看好顺丰控股净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。同时在H 股表现走强背景下，我们预计A 股或带来一定联动。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7 日民航国内旅客量同比+8.9%，平均含油票价同比-6%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比-3.7%，同比+19.5%；3、航运：VLCC 运价环比-8.6%，SCFI 环比-5.0%，BDI 环比+25.3%。
　　三、市场回顾：交运板块下跌0.1pct，跑赢沪深300 指数2.2pct。
　　四、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。
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