煤炭开采行业周报：协会倡议有效控制劣质煤进口量 进口约束有望进一步提升

投资要点:
动力煤来看，本周市场供应较为稳定，部分贸易商低价甩货之下港口库存实现小幅去化，本周港口价格继续环比下降29 元/吨。具体来看，生产端，主产区供应基本保持稳定，部分煤矿因月度生产任务完成或安全环保问题而减产停产，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比下降0.08pct。运输端，铁路到货量环比提升，大秦线日均发运量周环比上升1.22 万吨；呼铁局日均批车数43 列，周环比增加4 列。进口端本周高低卡煤市场价格走势延续分化，高卡澳煤受非电需求弱等因素影响价格持续下跌，但跌幅不及国内港口价，国内外价差因此有所下降。中低卡印尼煤价格因印尼降雨导致煤矿生产与装运受阻、国际海运费提升等因素影响价格稳中有升，价差亦有下降。整体看，本周生产供应较为稳定叠加铁路运输环比提升影响，港口日均调入环比提升2.92 万吨至127.3 万吨。需求端，受近期气温回暖影响，本周沿海电厂日耗周环比小幅上升、内陆电厂日耗周环比下降，电厂库存延续去化。非电端水泥开工率截至2 月20 日继续提升，但仍以刚需采购为主。部分贸易商存在低价甩货现象，坑口价格下跌之下港口发运利润空间扩大，但受场地影响低成本货到港困难，本周日均调出量环比提升17 万吨至124.0 万吨，环比增量高于日均调入量，港口库存实现去化但幅度有限。展望后续，价格下行空间已有限，供给端国内供应已基本保持稳定、进口受价差显著走弱影响，约束效应未来将逐步凸显，同时2 月28 日，中国煤炭工业协会与中国煤炭运销协会发布倡议书，其中提出发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量，供给端若能收紧或能支撑价格企稳。再看需求端，电厂库存继续去化之下补库需求等待释放、非电端开工率持续提升支撑刚需采购。整体看，供给有望收紧，若需求加速改善，港口库存加速去化，煤价或能企稳。
炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，生产端，本周基本持稳，少数煤矿恢复生产，样本煤矿产能利用率环比上升0.1 pct 至89.55%。进口端，近日通关因口岸卸车困难而明显下滑，蒙煤方面甘其毛都口岸平均通关量为854 车（七日平均值），周环比下降94 车。需求端，山西地区经前期煤价快速下跌后，焦企在本身原料库存水平较低下适当增库。整体来看，本周焦煤生产企业库存小幅去化5.64 万吨。但后续基本面仍有压力，焦炭完成第十轮提降后焦企亏损加剧，焦炭库存持续累高下，下游焦企补库需求有限，同时焦煤自身库存包括口岸库存仍处高位，对价格抬升存在压制。后续需继续关注焦炭、钢材价格，铁水产量以及焦煤生产库存去化情况。对于焦炭，生产端，本周焦炭第十轮提降落地，焦企利润亏损加剧，部分企业减产限产，本周样本焦 企产能利用率环比小幅下降0.41pct 至75.1%。需求端，近期部分钢厂高炉复产，本周铁水产量小幅回升，部分企业原料采购提升，叠加前期期货盘面表现较好下投机需求进场拿货，预计焦企短期库存压力或有适度缓解。后续仍需关注下游钢厂铁水产量和终端项目复工情况。
从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险。
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