传媒行业：北美云厂商资本开支与AI驱动增长与变革

　　投资要点
　　北美四大云厂资本开支周期仍处于爬坡期，AI 率先拉动云业务收入增长，同时科技巨头布局AI，为零售、广告等业务带来新机遇与变革。
　　AI 产业趋势已是行业共识，北美四大云厂商资本开支周期仍处于爬坡期。
　　北美四大云厂商资本开支超预期，并对2025 年全年指引激进，AI 拉动的基础设施资本开支周期仍处于建设爬坡期：24Q4 北美各大云厂商的资本开支超预期，连续5 个季度保持增长且增速提升，并且对25 年全年都有较为不错的指引。
　　AI 产业最先提振云业务景气度。
　　北美云厂商过去4 个季度受益于AI 对需求的提振，营收增长提速，24 年全年增速相比于23 年提升4.25 个百分点。24Q4 四厂商合计云业务营收达到662.85 亿美元，同比增长20.7%。根据彭博一致预期，25Q1 四厂商合计云业务营收为678.52 亿美元，同比增长19.6%。
　　谷歌云收入提速后，利润弹性显著。
　　谷歌云业务2024 年实现了432.3 亿美元收入，相比于2022 年增长了64.5%，并且连续两年，经营利润率快速提速，2024 年谷歌云业务的经营利润率为14%。
　　人员成本的规模效应是利润释放弹性的主要驱动力：2023、2024 年，谷歌云人员相关成本开支占收入的比例分别下降了3.8 个百分点、10.1 个百分点。
　　科技巨头积极布局AI 领域为零售、广告等业务带来新机遇和变革：AI 提升广告货币化率、重塑智能终端、提升物流效率等。
　　微软：Azure 云服务收入增速达31%，其中AI 服务贡献13 个百分点，年收入超130 亿美元（同比+175%），AI 算力仍处于供不应求状态，凸显AI 对云业务的强拉动效应。
　　谷歌：云客户AI 算力需求激增，训练/推理资源消耗较18 个月前增长8倍，AI 基础设施收入达数十亿美元，存量客户AI 产品渗透率超30%，技术红利加速释放。
　　亚马逊：AWS 以自研芯片（Trainium 系列迭代）和模型服务（SageMaker、Bedrock）构建差异化优势，零售端通过机器人技术和AI 工具实现降本增效，并推出Rufus 购物助手、Amazon Lens 视觉搜索等应用提升用户体验。
　　Meta：聚焦AI 与广告及硬件的融合，Advantage+购物广告年化收入超200亿美元（Q4 同比+70%），AI 驱动广告创意效率提升（超400 万广告商使用），同时押注AI 眼镜等终端设备拓展交互场景。
　　风险提示：产业竞争加剧、AI 应用商业化落地不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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