化工行业：多维度赋能 探寻化工结构性机会

　　事件：2025年3月5日，十四届全国人大三次会议开幕，李强总理作政府工作报告。
　　国民经济支柱产业，多维度赋能发展。石化化工行业是国民经济支柱产业，经济总量大、产业链条长、产品种类多、关联覆盖广，关乎产业链供应链安全稳定、绿色低碳发展、民生福祉改善。对比分析近儿年政府工作报告，我们梳理出与石化化工行业相关的四大方向，分别为消费、现代化产业体系建设、粮食安全、绿色低碳，建议关注细分领域投资机会。
　　全方位扩天内需，把握成长确定性机会。2025年政府工作报告提出全方位扩大国内需求，且明确提出安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。我们认为，政策刺激下，家电、汽车、电子电器等终端消费品需求有望稳步增长，建议关注上游改性塑料、制冷剂板块。一方面，2025年预计Brent原油价格中枢有望适度下移，或带动改性塑料成本压力减轻，板块盈利能力有望企稳适度修复。另一方面，配额管理政策稳定且莲续，2025年HFCs供应有望维持紧平衡，制冷剂行业高景气有望延续。
　　发展新质生产力，看好新材料国产替代。2025年政府工作报告提出培育壮大新兴产业、未来产业，持续推进“人工智能”行动。我们认为，在发展新质生产力的背景下，底层化工新材料的需求动能有望增强，同时部分化工新材料的国产替代进程有望加快，如PEEK、COC/COP等材料。一方面，PEEK是机器人“轻量化”的极佳解决方案，人形机器人产业化进程加速有望为PEEK需求注入新动能。另一方面，COC/COP是性能优异的光学级材料，且供给存较高壁垒，AR/VR等产业快速发展，有望推动COC/COP需求进一步增长。
　　贯彻保供稳价政策，为粮食安全保驾护航。2025年政府工作报告提出要持续增强粮食等重要农产品供给保障能力，2025年我国粮食产量自标在1.4方亿斤左右。化肥作为农业生产的基石，在提高农产品品质和产量等方面起到至关重要的作用。我认为，在保障粮食安全、化肥保供稳价的政策基调下，化肥市场集中度有望持续提升，具有产业链一体化优势、规模优势，且研发实力突出的大型化肥生产企业的竞争力有望得到强化。
　　低碳化进程持续推进，型料循环经济大有可为。2025年政府工作报告提出将制定固体废物综合治理行动计划，加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用。我行认为，废塑料化学循环技术与当前政策指亏高度契合，不仪可以减少油气资源品的消耗，同时其再生塑料可达到原生塑料质量要求，未来有望成为提升废塑料回收率、应对塑料污染、降低碳排放的核心手段之一。塑料污染治理力度不断强化趋势下，塑料循环经济发展空间广阔。
　　投资建议：基于2025年政府工作报告，结合近期化工行业基本面，我们建议关注改性塑料、制冷剂、PEEK、COC/COP、化肥、废塑料化学循环等细分领域投资机会。建议关注国恩股份、金发科技、南京聚隆、中研股份、阿科力、云天化、兴发集团、亚钾国际、新洋丰、惠城环保等。
　　风险提示
　　1．原料价格大幅上涨的风险
　　2．下游需求不及预期的风险；
　　3．项目达产不及预期的风险；
　　4.国际贸易摩擦加剧的风险等
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