食品饮料行业2025年周报第9期更新：消费复苏预期趋浓 白酒绝对价值凸显

本报告导读：
节后地产数据等领先性指标企稳复苏，食品饮料板块预期回升，叠加两会着重强调提振消费以及交易层面流动性催化，估值修复开启。
投资要点：
投资建议：当前白酒的估值仍处于历史低位，配置的绝对价值凸显，建议重视动销较好的龙头标的及业绩具有相对优势的成长股估值修复机会。1）白酒动销较好标的建议增持：迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘，相对稳健标的建议增持：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等，港股：珍酒李渡；2）大众品稳定品类率先见底，首选其中成长标的，啤酒、饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份，港股农夫山泉、华润饮料、华润啤酒；成长品类建议增持：百龙创园；调味品建议增持：千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新；休闲零食建议增持：三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味。
领先性指标企稳复苏，估值有望逐步修复。2025 年两会中政府工作任务将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为第一条，提出促进消费和投资更好结合。同时从高频数据上看，近期一二线房地产市场数据、PMI 等领先性指标边际回暖。我们认为随着资产价格止跌回稳呈现阶段性成效以及消费场景修复，消费整体呈现企稳态势、食品饮料板块预期回升。而从交易层面看，前期科技板块受AI 及机器人等催化表现强劲、拉大估值差，食品饮料等消费板块在预期回升及流动性催化下有望开启估值修复。
白酒：政策加码预期驱动，把握份额逻辑。2025 年白酒个股超额收益源自份额逻辑，如泛全国化的汾酒、苏酒的今世缘。当前白酒在经过库存周期后快消品属性强化，行业逻辑由价的集中到量的集中，头部企业仍能通过集中度提升实现较高的业绩确定性，份额逻辑预计将持续演绎。高端白酒更新：本周茅五泸批价整体平稳，茅台公开招募1.935L 茅台1935 新品代理商、增加产品丰富度，五粮液对渠道库存实行动态监测、五钧和五浚两家专营公司有望发挥大商引领作用，泸州老窖年度经销商表彰暨营销会议对十四五收官及十五五做出展望、“销售为王”的指引下渠道运营和营销工作愈发精细化。
高端白酒平稳运行有助于稳定市场预期，叠加当前政策预期，有望对白酒板块估值形成支撑。
大众品：稳定品类率先见底，首选成长标的。大众品细分板块中，我们预计啤酒、饮料、调味品率先企稳，原奶供需周期2025H2 或有望出现见底反转。东鹏饮料2024 年在全品类放量带动下规模效应提升，驱动盈利能力更上一层台阶，未来作为中国能量的代表符号有望在出海舞台上焕发光彩；华润饮料将于3 月10 号入通，我们判断在行业竞争趋缓背景下，基于公司品类扩张加速以及自产率的提升有望取得中长期超额收益；关税预期扰动则对百龙创园成长逻辑影响较小；建议关注商超调改给立高食品带来的中长期超额收益机会。
风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
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