食品饮料2025年周报第8期更新：消费预期回暖 开启估值修复

本报告导读：
节后地产数据边际回暖、商务活动启动良好，消费企稳、食品饮料板块预期回升，叠加两会临近提振预期以及交易层面流动性催化，估值修复开启。
投资要点：
投资建议：重 视动销较好的龙头标的及业绩具有相对优势的成长股估值修复机会。1）白酒动销较好标的建议增持：迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘，相对稳健标的建议增持：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等，港股：珍酒李渡；2）大众品稳定品类率先见底，首选其中成长标的，啤酒、饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份，港股农夫山泉、华润饮料、华润啤酒；成长品类建议增持：百龙创园；调味品建议增持：千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新；休闲零食建议增持：三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味。
预期提振，估值有望修复。春节后一二线房地产市场数据边际回暖，同时商务活动启动良好，酒店数据环比改善、航空票价同比转正、餐饮同店边际好转。国家统计局公布2025 年2 月制造业PMI 为50.2%、环比+1.1pct，非制造业商务活动指数50.4%、环比+0.2pct，反映节后企业复产、生产经营活动加快，此外部分城市开启新一轮消费券发放。我们认为随着资产价格止跌回稳呈现阶段性成效及消费场景修复，消费呈现企稳态势、食品饮料板块预期回升。随着全国两会召开时间临近，扩内需促消费、促进中低收入群体增收等政策预期升温。交易层面看，前期科技板块表现强劲拉大估值差，食品饮料等消费板块在预期回升及流动性催化下有望开启估值修复。
白酒：节后商旅超预期，板块低估、相对受益。白酒板块处于周期寻底过程中，开门红动销情况好于此前悲观预期，叠加2025 年节后商务活动、餐饮酒店等表现相对好于2024 年，茅台节后发货对批价影响程度有限，五粮液、汾酒批价稳中有升，白酒批价表现整体平稳，板块情绪回暖。从主动配置基金2024Q4 持仓来看消费板块尤其是白酒微观交易结构已明显优化，我们认为前期白酒股价走势已基本反应市场悲观预期，有望迎来一轮估值修复。迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘等酒企动销表现相对较优，成为配置重点。
大众品：稳定品类率先见底，首选成长标的。大众品细分板块中，我们预计啤酒、饮料、调味品率先企稳，原奶供需周期2025H2 或有望出现见底反转。啤酒整体渠道库存处于低位状态，为后续旺季到来奠定良好基础，百威亚太公告将更换CEO，我们认为2025 年啤酒龙头不采取价格战而更注重创新升级仍是主流战略方向，预计行业竞争态势仍相对温和。饮料龙头东鹏饮料全国化开拓叠加新品类渗透，短期调整无碍成长，估值吸引力显现。零食板块短期受制于春节错期影响一季度增速预期，但受益于性价比和渠道品类扩张仍有望保持业绩增速优势，预期经历调整后逐步回归理性，较快成长下估值弹性较大，期待进一步催化。
风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com