农林牧渔行业USDA月度供需报告点评：全球玉米及豆麦产需预期上修 大豆供应仍显宽松

　　事件：
　　美国农业部发布2025 年3 月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：产量微增但消费预期向好，全球产需缺口持续扩大本月报告调增全球玉米产量预期。由于印度、俄罗斯和乌克兰预期增产部分被南非和墨西哥的减产所部分抵消，本月USDA 报告上修2024/25 年全球玉米产量预期170 万吨至12.14 亿吨，较上年度下滑约1.1%，较前值扩大约0.14%。
　　其中：1）印度上修产量预期主要是由于降水丰沛利好单产提升，同时官方披露的本季种植面积有所增加。2）结合俄罗斯官方数据，本月报告上修其2024/25年玉米产量预期75 万吨至1400 万吨，较前值扩大约5.7%。3）本月报告调增乌克兰玉米产量预期约30 万吨至2680 万吨。4）南非产量预期下修100 万吨主要反映了面积的缩减；墨西哥玉米产量预期下调约40 万吨，主要是因为冬季玉米预期减产。
　　消费预期向好，全球玉米产需缺口持续扩大。贸易方面，本月报告下修2024/25年全球玉米进出口预期，其中出口量下调主要是因为巴西和南非出口量下修，进口预期调减主要是由于中国进口预期减少。预计2024/25 年全球玉米进口量为1.8 亿吨，较前值下滑约0.47%；出口量为1.86 亿吨，较前值下滑约1.52%。
　　本月报告小幅上修全球玉米消费预期，预计2024/25 年全球玉米总需求约12.4亿吨，较前值扩大约0.1%，同比增加约1.7%，对应2024/25 年全球玉米需求缺口为2549 万吨（前值为2502 万吨）。预计2024/25 年全球玉米期末库销比约23.3%，较前值下滑约0.13pct，较上年度下滑约2.44pct。全球玉米库存持续去化，利好国际玉米价格。
　　本月报告维持美国玉米上月供需格局不变。本月报告维持上月美国玉米产需及贸易预期不变。预计2024/25 年美国玉米产量约3.78 亿吨，同比下滑约3.1%；总需求预计为3.22 亿吨，同比下滑0.1%，其中饲用需求约1.47 亿吨，同比下滑0.5%；对应2024/25 年美国玉米期末库销比约10.2%，较上年同期下滑约1.59pct；美国玉米供需格局较上年度略有改善。
　　2、小麦：主产国澳大利亚预期丰产，全球需求缺口仍存本月报告同步上修全球小麦产需预期，需求缺口较前值扩大。由于澳大利亚、阿根廷和乌克兰的产量预增，本月USDA 报告上修全球小麦产量预期344 万吨至7.97亿吨，较前值增加约0.43%，较上年度增加约0.8%。其中因西澳大利亚州、新南威尔士州丰收前景较好，调增2024/25 年澳大利亚产量预期约210万吨至3410万吨，或将成为澳大利亚有记录以来的第三大产量。由于澳大利亚、欧盟和泰国的饲料和剩余用量增加，本月报告上修全球小麦消费预期293 万吨至8.07 亿吨，较前值扩大约0.36%，较上年度增长约1.1%；对应2024/25 年全球小麦产需缺口约942 万吨（前值为993 万吨）。贸易方面，由于欧盟、墨西哥、俄罗斯、土耳其和乌克兰的出口预期下修，全球出口预期下调92 万吨至2.08 亿吨；上年度中国为全球最大的小麦进口国，本年度中国进口量预计或降至650 万吨（不足上年度的一半）。预计2024/25 年度全球小麦期末库销比为32.2%，较前值扩大约0.2 个百分点，同比下滑约1.54 个百分点。
　　3、大豆：全球产量预期上修，微幅调减美豆消费预期本月报告维持上月全球大豆产量预期，并调增大豆消费预期。本月报告维持全球大豆产量预期4.21 亿吨不变，较上年度增加约6.5%。出口方面，由于加拿大出口增加被南非出口减少所部分抵消，本月报告微幅下修2024/25 年全球大豆出口预期约3 万吨至1.82 亿吨，较上年度增加约2.5%。需求方面，由于中国、阿根廷、泰国、乌克兰和巴基斯坦的压榨量预期增加，本月报告上修2024/25 年大豆压榨量预期约290 万吨至3.528 万吨，较前值扩大约0.84%，较上年度扩大约6.5%；其中上调中国大豆压榨预期约200 万吨至1.05 亿吨，较前值扩大约2%，较上年度扩大约6.1%。预计2024/25 年全球大豆总需求约4.09 亿吨，较前值上修约0.73%，较上年度增加约6.4%；对应2024/25 年全球大豆产需盈余1458万吨（前值为1160 万吨）。预计2024/25 年全球大豆库销比约为29.7%，较前值收窄约0.94pct，较上年度增加约0.4%。全球大豆供应宽松格局较上月有所缓和。
　　本月报告维持上月美豆生产及贸易预期，微幅下修消费预期。产量方面，预计2024/25 年美国的大豆产量约1.19 亿吨，较上年度增加约4.9%——其中美豆收获面积约8610 万英亩，单产约50.7 蒲式耳/英亩。预计2024/25 年美国大豆需求量约为6869 万吨，较前值调减约1 万吨，较上年同期增加约4.8%；其中压榨量约6559 万吨，同比增加5.4%；预计2024/25 年美豆期末库销比约8.7%，较上年同期扩大约0.39 个百分点。
　　投资建议：本月USDA 报告上修2024/25 年全球玉米、大豆及小麦产需预期，对应本种植季全球玉米需求缺口进一步扩大、小麦缺口仍存、大豆供应宽松但供需格局持续改善，看好国际玉米及小麦价格走势。国内农产品供应难言宽松，新季进口量或有显著下降；国家对粮食安全重视程度不断提升，看好种植端及种业景气；转基因玉米产业化扩面提速，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；贸易摩擦、地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序；农产品价格上涨不达预期；转基因商业化进度不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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