1-2月统计局房地产数据点评：量价调整显著收窄 核心城市率先回稳

事件：国家统计局发布2025 年1-2 月房地产行业开发投资和销售数据。
2025 年1-2 月，全国实现：商品销售面积1.07 亿㎡，累计同比-5.1%；商品房销售额1.03 万亿元，累计同比-2.6%；房地产开发投资完成额1.07 万亿元，累计同比-9.8%；房地产到位资金1.56 万亿元，累计同比-3.6%。
开年销售降幅达本轮调整周期以来最低，核心城市销售率先回正。2025 年1-2 月，新建商品房销售面积1.07 亿㎡，同比下降5.1%，跌幅较24 年全年收窄7.8pct；新建商品房销售额1.03 万亿元，同比下降2.6%，降幅较24 年全年收窄14.5pct，除疫情解禁的2023 年初之外，为本轮调整周期以来年初最低降幅，延续2024 年四季度止跌回稳趋势。此外，聚焦核心城市，根据克而瑞数据2025 年1-2 月核心30 城楼市率先向好，新房交易规模累计同比增长一成，库存压力亦持续减轻。
70 城房价同比降幅连续4 个月收窄，京沪深新房价格持续上涨。2025 年1-2 月各线城市商品住宅销售价格同比降幅均持续收窄，70 城新房价格同比-5.2%，降幅连续4 个月收窄；二手房价格同比-7.5%，降幅连续5 个月收窄。其中上海新房价格同比+5.6%，北京、广州和深圳分别下降5.5%、7.8%和4.4%。环比来看，一线城市新房价格继续上涨，其中北京、上海和深圳分别上涨0.1%、0.2%和0.4%，广州-0.2%。二线城市新房销售价格环比持平，三线城市新房价格环比-0.3%。自2024 年11 月以来，新房价格持平或上升的城市已连续4 个月超过20 个。2025 年政府工作报告明确指出房地产是居民资产配置的重要部分，稳资产价格可释放财富效应，量升价稳趋势有望延续。
销售回款边际改善，开发到位资金降幅收窄。2025 年1-2 月，房地产到位资金1.56 万亿元，同比-3.6%，降幅较2024 年全年收窄13.4pct。其中定金及预收款录得4577 亿元，同比-0.9%，降幅较2024 年全年收窄22.1pct；个人按揭贷款录得1945 亿元，同比-11.7%，降幅较2024 年全年收窄16.2pct。白名单融资协调机制、各类专项债等中央支持均为房企资金改善提供了基础，2025 年或为金融端持续优化的重要年份。
新开工探底助库存加速去化，竣工规模同比降幅大幅放缓。2025 年1-2 月，房屋施工面积60.6 亿平方米，同比-9.1%；房屋新开工面积6614 万平方米，同比-29.6%，降幅相较2024 年全年走宽6.6pct。新开工面积的大幅下降，且2025 年开年土地交易量大幅下滑，意味着地产库存压力正在快速减轻。
2025 年1-2 月，房屋竣工面积8764 万平方米，同比-15.6%，降幅较2024年全年大幅收窄12.1pct，行业“保交房”攻坚战顺利推进。
投资建议：2025 年开年销售、资金、投资等多项指标降幅显著收窄，楼市基本面持续向好，2025 全年有望持续巩固量升价稳趋势。标的建议关注四条主线，①商业地产：新城控股、龙湖集团、华润置地（穿越周期、提振消费）；②二手房：我爱我家、贝壳-W（止跌回稳优先受益）；③物业管理：
华润万象生活、绿城服务（布局高端）；④地产开发：滨江集团、招商蛇口、建发国际集团（重仓高能级城市）。
风险提示：政策落地或不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。
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