电子行业专题研究：原厂开启涨价 NAND有望迎拐点

　　2025 年全球NAND 存储行业或处于量增价减阶段全球存储芯片行业市场规模呈现周期性波动，通常4 年为一循环。2023 年全球存储芯片市场规模在周期底部，受益供应原厂减产及AI 需求增加，2024 年开始同比大幅回升，相比以往存储周期，此轮周期复苏更快。根据CFM，2025 年NAND 芯片行业或处于价跌量增时期，随着AI 需求增加的边际效应减弱，2025 年NAND 芯片行业或呈现温和下滑态势。
　　原厂减产效应初步体现
　　2024 年5 月以来NAND 指数整体呈现下滑趋势。根据CFM，2025 年3 月18 日NAND指数为625.60，同比下滑21.26%，价格较去年同期仍有较大回调。年初至今，NAND指数涨幅为1.36%，周度环比上涨3.98%，近期NAND 价格企稳回升。2024 年底，为应对价格压力及需求疲软，NAND 原厂海力士、三星等开启减产，以缓解供应过剩压力。通常大厂减产到产品涨价的时间需要半年左右，Trendforce 预测在今年Q3 有望看到NAND 价格的回暖。从NAND 指数看，减产效应正初步体现。
　　供需或迎改善，原厂开启涨价
　　根据闪迪2025 年2 月11 日公告，公司预计2025H2 NAND 行业有望迎来供小于求态势。2025 年3 月6 日，闪迪发布涨价函，将从4 月1 日对全线产品实施涨价，涨幅超过10%，后续季度价格预计进一步上调。根据CFM，3 月继闪迪和美光相继发布涨价函之后，部分渠道反馈长江存储旗下零售品牌致态也将面向渠道提涨超过10%的提货价格。我们认为，本轮涨价的主要驱动力主要源于供给端减产，若原厂持续减产，短期内存储现货市场或将维持上涨态势，中长期或受益AI 等需求回暖迎来持续上涨。
　　部分NAND 产品Q2 有望率先企稳
　　根据Trendforce，2025Q1 NAND Flash 市场或将持续面临供过于求的挑战，价格持续下滑，而进入下半年供需结构或显著改善，主要原因系原厂减产、智能手机库存去化、AI 需求提升等，预计2025H2 NAND Flash 或将迎来价格回升。根据CFM预计，减产效应或提前体现，部分NAND 产品价格或率先企稳，Q3 有望迎来价格的整体回升。
　　投资建议：关注存储持续涨价机遇
　　短期我们更加建议关注NAND 方面的变化，行业普遍认为今年三季度NAND 价格会迎来上涨，模组厂、手机厂也会在此之前比较积极的去囤低价库存，对于模组厂、手机厂的业绩释放有望形成正向贡献，建议关注存储分销商、SSD 模组厂以及SSD主控芯片的企业。中长期角度，DRAM 行业的成长性或更好，目前来看AI 或是未来几年下游最确定的增长驱动力，建议关注布局内存条接口芯片、SPD 芯片、3D DRAM的企业。
　　风险提示：终端需求增长恢复不及预期，AI 应用落地不及预期。
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