交通运输行业：申万宏源交运一周天地汇：深海科技与军船对冲美301法案冲击 聚焦长和码头资产出售进程

　　本期投资提示：
　　深海科技及军船是船舶板块民船之外重要收入来源，可以对冲美301 法案影响，中船集团、振华在海洋工程油气开采、深海采矿、海洋牧场、岛礁工程有重要布局，重点关注中国船舶、中国重工、中国动力、振华重工、天海防务等。
　　港口板块关注度提升，关注长和码头资产出售进展。MSC 作为全球最大班轮公司，与和黄码头协同优势显著，关注最终交易方案，如果能妥善处理，集团化折价修复叠加潜在特别股息的估值修复机会。
　　关注3 月24 日晚美船舶法案结果，如果落地，班轮公司因航线调整码头拥堵造成运价飙升将利好集运，若不落地船舶板块情绪压制解除，利好船舶板块。双子星联盟航线变化跌价潜在301 调查带来的中转需求增加，中小集装箱船租金继续上涨，建议重点关注德翔海运、中谷物流、海丰国际、锦江航运，美股DAC、CMRE 等中小集装箱船东。
　　美加大伊朗油运输链条制裁力度关注中远海能、招商轮船，3 月20 日美国今年第四次实施伊朗相关制裁，包括炼厂、码头，5 艘VLCC，3 艘原油轮。黑市运力受限背景下，OPEC 增产油轮逻辑继续。
　　原油运：根据克拉克森研究数据，VLCC 本周运价上涨15%至40538 美元/天，其中太平洋中东-远东上涨15%，美湾-远东上涨14%。4 月初货盘相对积极，周中一度因运力紧缩后，运价出现大涨。但临近周末该趋势有所放缓，一方面4 月初货盘接近尾声，租家拿船节奏放缓，另一方面，租家通过租用一些船龄偏大或者特殊船舶以起到压制运价指数的目的，且起到一定效果。但本周大西洋美湾出货开始走强，下半周中东运价回调的同时，美湾运价依然强劲抬升。伊士原油轮运价下滑2%至50427 美元/天，阿芙拉原油轮运价上涨16%至32463 美元/天，黑海/地中海地区以及美湾市场货盘需求均明显改善。成品油：本周LR2 运价环比上涨15%至38024 美元/天，北欧以及东非的石脑油贸易变得活跃，中东地区向西远程运输的需求增加，运价自周初就出现明显上涨。但下半周货盘需求有所放缓，但运力偏紧导致船东依然较为强势。 MR 平均运价大幅上涨28%至22038 美元/天，主要系大西洋市场运价走强。干散：BDI 本周五收于1643 点，环比上周五小幅下滑2%，大船运价有所调整，中小船运价依然坚挺上涨。BCI-5TC 本周五收于22190 美元/天，较上周五下滑6%。澳洲经历了前期的货盘集中释放后，本周货盘有所放缓，市场需求走弱降温市场情绪，FFA 开始回调。除此之外，巴西线周初货盘依然相对积极，但周中也有所放缓。叠加上周天气原因导致的周转效率降低问题得到消化。需求不足且市场可用运力开始增加，预计下周运价有可能继续承压。本周巴拿马散货船BPI 周五运价环比小幅攀升1%，5TC 周五录得12379 美元/天。超灵便型散货船BSI 上涨11%，印度煤炭货盘、中国北方钢材出口以及镍矿等小宗货盘均较为积极。集运: 3 月21 日SCFI 指数录得1292.75 点，环比下跌2.0%。欧线运价环比下跌2.7%至1306 美元/TEU。3 月14 日内贸集运运价PDCI 录得1248 点，环比上涨1.0%。造船：2025 年3 月14 日新造船价格录得188.14 点，较年初下滑0.5%。
　　快递：看好直营物流顺周期修复，把握通达系强alpha 公司回调机遇。直营物流通过自身降本增效与经营修复，产能利用率提升，24Q4 以来已观察到收入端回暖迹象，若需求进一步修复，业绩弹性较大，把握京东物流回调机遇，推荐顺丰控股。25 年电商快递需求高速增长，政策对于优化快递物流成本表态清晰，我们认为头部企业有望通过价格策略实现市场份额的集中，关注圆通速递、中通快递、申通快递。
　　航空机场：外部影响因子油汇双重改善，供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动。航空市场正稳步过渡淡季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，去年淡季后市场票价绝对值快速回落，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。
　　铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量持续上行，春旺行情持续演绎。根据交通运输部数据，2025 年3 月10 日至3 月16 日，国家铁路累计运输货物7833.2 万吨，环比增长1.98%；高速公路货车累计通行5247.2 万辆，环比增长3.45%。3 月20 日，全国六大发电集团日均耗煤量78.82 万吨，环比略微改善。3 月12 日，两只由中铁铁龙特种箱物流事业部自主研发的20 英尺轻量化柴油罐箱注入近50 吨柴油后，踏上了前往中老铁路宁洱站的旅程，标志着中老铁路成品油装运试验正式启动。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025 年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。
　　风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；宏观经济下行，快递需求下降，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降。
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