交通运输行业周报：关注港口资产估值提升机会 重视顺周期子板块修复情况

　　本周关注：航运方面，关注油运上行，逻辑持续兑现；基础设施方面，关注港口资产估值提升机会；快递方面，关注25 年行业估值修复潜力；航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性。
　　航运：4 月油运货盘如期释放，运价明显上行，后续关注制裁效应持续显现。集运方面，4 月初各船东仍沿用3 月价格，预计4 月中下旬进行提价；目前装载率暂未达船东预期，仍需关注货量提升幅度。中东地缘冲突持续紧张。油运方面，本周中东、西非货盘释放，运价明显回暖（中东线超5 万$/天）。特朗普继续加大对伊朗制裁力度，同时对俄拟加大制裁迫使其回谈判桌；预计贸易转向持续显现。本周干散货运价有所回落，铁矿石货盘减少但巴拿马船型延续上升趋势。仍推荐油轮板块，关注中远海能、招商南油。中期持续推荐中远海特（成长性较好）。关注港股德翔海运（入通后流动性改善，估值修复）、太平洋航运（受益于干散货景气提升）。
　　基础设施：关注港口资产估值提升机会，降息大周期下中长期持续看好红利资产配置价值。长和集团出售港口资产事件给予港口两层催化，一方面海外港口交易估值高于国内资产普遍估值水平，后续或为国内港口资产带来估值修复空间；另一方面，港口的战略价值得到重视，海外港口资产估值有望提升。当前港口估值基本调整到位，作为长久期的优质现金流资产，若红利风格修复有望率先反弹。截止周五收盘，10Y 国债、30Y 国债到期收益率分别为1.8%/2.1%，环比分别+1bp/持平，降息周期下红利资产仍有配置价值。
　　基本面方面，预计25 年伴随内需企稳修复，公路业绩具备改善空间；港口集装箱吞吐有望维持增长，但仍需关注海外贸易政策，散杂货吞吐有改善空间；铁路客运量25 年仍有望维持个位数增长，公转铁政策有望提升长期铁路货运需求。推荐标的：唐山港、招商港口、青岛港、皖通高速。
　　快递：看好快递需求的持续增长和龙头确定性竞争优势。2024 年行业件量增速超20%，2025 年行业件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利能力方面的确定性更强，在未来市场竞争中有望强者恒强。建议关注25 年价格竞争落地情况，推荐标的：中通快递-W、圆通速递。
　　航空：行业总体处在疫情后修复阶段，需求端总体顺周期，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长、国际出行需求有望持续向正常化恢复；供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时燃油成本同比有望减轻，展望25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，24 年四季度裸票价跌幅收窄，经营性利润同比减亏已经得到验证；后续随着春运后同比基数降低、供需关系改善，盈利能力有望逐季恢复。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：华夏航空、东方航空。
　　物流：本周跨境空运价格环比上涨，同比略增。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
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