棕榈油：库存拐点临近 中期偏空

【油脂市场核心观点一览】 隔夜因美国计划增加生物柴油产量，一定程度上利多美豆油，提振国际棕榈油价格，国内油脂随之小幅走强。 棕榈油方面，供给端产地报价下跌且进口倒挂缩小，新增买船预期增强，4 月起进口量回升；3 月低到港的短期支撑弱化，产地进入增产周期，库存拐点临近。需求端豆棕价差倒挂持续压制消费，仅靠刚需支撑，替代需求疲软，库存紧张局面或逐步缓解，价格下行空间打开，中期偏空。 豆油供给端 3 月大豆到港偏少，压榨开机率低，4 月巴西大豆集中到港将缓解原料紧张，豆油供给预期增加。需求端节后消费转淡，豆棕价差回归可能削弱豆油替代优势，需关注巴西升贴水及中美关税政策扰动。短期震荡，中期受南美供应压力及棕榈油拖累，上方空间有限，偏弱运行。 菜油供给端中加关系紧张引发前期集中采购，当前高库存（菜籽+菜油）压制近月价格，压榨维持致累库持续。需求端菜豆价差劣势抑制消费，去库缓慢。近月受高库存压制，但远月若中加关系未缓和，供给受限或提供支撑，需紧盯政策动向。

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