电新“风光储网”子行业2025年中期投资策略：结构分化 聚焦新技术与非美出口

　　2025H1 复盘：光储需求放缓、供过于求局面依旧，电网风电海内外共振，AIDC 崛起。截至 6月 18 日，沪深 300 指数-1.52%；创业板指数-4.06%；电新指数-3.31%，超额收益仅短暂出现，主要来自于储能板块核心个股带动。
　　2025H2展望：136号文加速新能源全面入市，光储短期承压，但全球能源安全独立、绿色电气化趋势已明确，光储新兴市场需求仍是亮点，25H2风电建设提速，AIDC建设需求旺盛，短期扰动不改产业趋势。
　　风电产业链量利齐升，出海助推盈利修复。欧洲风电持续推进，海风装机26年起量，出海整机看新兴市场，零部件看欧洲。国内陆风价格内卷回归理性，最低价中标或成历史。主机厂25年盈利有望持续修复，大兆瓦零部件或迎价格微涨。2025年产业链量利齐升，零部件弹性更大。
　　电网海内外需求共振，AI引领浪潮。2025年1-4月全国电网投资1408.0亿元，同比+14.6%。同时，配用电出海提振增长空间，变压器 1-4 月合计出口178.3 亿元，同比+38.2%。经济复苏以及AI高速发展，叠加新能源并网以及电网更新改造需求，我们认为电网投资依旧高景气，特高压及主网跨区域输电是投资重点，AIDC产业链高景气，持续看好供配电、液冷变革。
　　储能平价时代，全球多点开花。国内136号文不再强制配储，储能短期承压，长期看，储能行业从依靠政策强配驱动转向市场盈利驱动，看好国内独储、工商储潜力。海外看好欧美大储、工商储高速增长以及新兴市场户储潜力。光伏全球增长稳健，关注BC及铜浆新技术。新能源全面入市光伏需求短期承压，产业链价格持续承压下行，静待供给侧改革，乐观预期下国内2026H1迎来触底反弹。新兴市场发展迅猛，全球光伏装机增长稳健。看好BC及铜浆新技术迭代向上。
　　投资建议：1）AIDC、BC及铜浆新技术加速产业化，建议关注麦格米特、金盘科技、伊戈尔、科泰电源、正泰电器、良信股份、隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料等。2）出海享全球红利，建议关注大金重工、东方电缆、明阳智能、德业股份、阳光电源、思源电气、华明装备、三星医疗等。3）供需改善周期拐点将至，建议关注金风科技、三一重能、金雷股份、协鑫科技、固德威、盛弘股份、中信博等。
　　风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。
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