食品饮料行业2025年度中期投资策略：传统消费待复苏 积极拥抱新变化

2025 年食品饮料跑输大盘，软饮料/零食/保健品涨幅领先2025 年截至6 月17 日收盘食品饮料指数跌幅7.25%（沪深300 跌幅3.22%），在申万一级行业中排名靠后。细分板块分化明显，有个股成长逻辑的细分板块软饮料/零食/保健品涨幅领先，年初至今涨幅分别为17.01%/14.58%/9.69%，传统消费赛道白酒、调味品年初至今累计收益为负，反映出消费大盘整体仍弱，高景气细分赛道和底部困境反转带来结构性机会。
酒水饮料：白酒需求或仍在筑底，新式饮品景气延续白酒：宏观经济仍在磨底，2024Q4+2025Q1 报表降速明显，动销仍然承压，报表逐步向真实动销靠拢。宏观数据仍在磨底，公务禁酒令升级，我们预计白酒政商务需求仍然承压，淡季叠加需求偏弱，白酒批价有所下滑。
啤酒：餐饮弱复苏下行业升级放缓，龙头积极发力非现饮渠道。考虑2025H2 基数较低，且主要原料价格延续低位，龙头量价有望改善、盈利能力有望稳健提升。
其他酒：预调酒行业需求偏弱，龙头韧性凸显、份额稳步提升；烈酒市场有望成为新增长方向；黄酒需求较为稳健，双龙头均有提价动作，盈利能力提升有望兑现。
饮料：2025 年能量饮料、无糖茶等赛道景气度延续，2025Q1 功能饮料、植物饮料线上与线下零售额增速均领先行业。
茶饮：2025 年供给端竞争格局有望改善，Q2 以来外卖平台价格竞争带动现制饮品行业高增，现制茶饮龙头企业有望进一步提升份额。
食品：关注新消费与困境反转两条主线
新消费：细分品类来看，2025 年以来新中式零食、多元化复合功效保健品、低温奶景气度较高，奶酪推新速度较快；渠道变革方向来看，2025 以年来山姆、胖东来等高端会员店快速增长、带动传统商超调改，同时零食量贩仍在扩张、龙头加速布局全品类折扣店，有望拉动多品类产品快速增长，有望带来新投资机会。
困境反转：2025Q1 受消费环境影响，开店业态门店端业务仍在阶段性承压；餐饮行业新进入者积极性有所增加，退出情况好转，我们预计开店连锁与餐饮业态有望触底，期待困境反转。
投资建议：把握新趋势，关注高景气赛道优质个股食品：新品类方向推荐卫龙美味、盐津铺子、H&H 国际控股、妙可蓝多、新乳业，建议重视龙头伊利股份、蒙牛乳业；新渠道方向重点推荐立高食品、有友食品；困境反转方向建议关注安井食品、千禾味业。
饮料&低度酒：看好景气度赛道优质龙头，推荐东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料；预调酒龙头新增长曲线渐成，推荐百润股份。
茶饮：格局有望改善，行业受益外卖平台竞争，看好强者恒强，推荐蜜雪集团。
白酒：静待宏观复苏催化，我们建议：考虑到龙头企业抗风险能力较强，配置价值凸显，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，关注古井贡酒、老白干酒、今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒等。
啤酒：下半年量价有望修复，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒。
风险提示：宏观经济不达预期的风险，行业竞争加剧的风险，食品安全的风险。
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