食品饮料行业双周报：白酒仍在寻底 饮料表现稳健

　　本报告导读：
　　官媒持续发声，政策指引下白酒板块情绪回暖，关注后续变化及淡季表现。西麦未来 5年战略清晰，李子园维他命水官宣全球代言人助力第二曲线成长。
　　投资要点：
　　投资建议：新 消费与成长并行，大众品首选成长，重视零食、饮料机会，白酒仍在寻底。1）白酒推荐：动销较好标的山西汾酒（增持）、贵州茅台（增持）、今世缘（增持），以及相对稳健标的：五粮液（增持）、迎驾贡酒（增持）、泸州老窖（增持）、古井贡酒（增持），港股珍酒李渡（增持）；2）零食及食品添加剂成长性较强，推荐：三只松鼠（增持）、盐津铺子（增持）、西麦食品（增持）、有友食品（增持）、劲仔食品（增持）、洽洽食品（增持），港股卫龙美味（增持），以及食品添加剂成长品类百龙创园（增持）；3）饮料结构性景气持续，推荐：东鹏饮料（增持）、承德露露（增持）、李子园（增持）、安德利（增持），港股农夫山泉（增持）、康师傅控股（增持）、统一企业中国（增持）、中国食品（增持）；4）啤酒保持平稳，推荐：青岛啤酒（增持）、燕京啤酒（增持）、珠江啤酒（增持）、百润股份（增持），港股华润啤酒（增持）；5）调味品餐供、乳品竞争格局优化可期，推荐：海天味业（增持）、宝立食品（增持）、千禾味业（增持）、中炬高新（增持）、安井食品（增持）、伊利股份（增持）、新乳业（增持）。
　　新消费与价值成长并行，标的分化和估值提升。我们认为，一方面，新渠道和新品类创新驱动新消费结构性红利，主要体现在零食、保健品、食品添加剂赛道；另一方面，传统食品饮料龙头依赖强大的产品创新 能力、渠道拓展能力实现大单品的稳健强劲增长，主要体现在啤酒、饮料赛道。我们预计新消费与价值成长并行，龙头间或将逐步出现分化，新消费标的估值有望创新高，传统消费估值或将提升。
　　白酒：官媒发声，情绪回暖。5 月以来各地持续推进整治违规吃喝工作，我们认为对白酒动销和批价形成阶段性冲击。本周（6/16-6/20）人民网评、新华时评、求是网密集发声，强调整治的核心是“违规吃喝”、而非“吃喝”本身。我们认为，政策指引下白酒板块情绪回暖，关注后续变化及淡季表现。对于白酒板块，我们延续前期观点，行业2025Q2 产业景气度环比角度仍在寻底，价格端压力大于量的压力。我们认为，白酒商品属性正在加速重塑，能够提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势会愈发凸显。
　　大众品：西麦未来5 年战略清晰，李子园活力维他命官宣代言人助力第二曲线成长。1）零食：西麦食品未来3-5 年规划思路清晰，巩固燕麦领域第一，提升市场份额，并持续拓展冷食燕麦和大健康领域。2）软饮料：6 月16 日李子园“VitaYoung 活力维他命”重磅官宣全球品牌代言人丁禹兮。此外其已独家冠名爱奇艺《微笑一号店》。
　　我们看好“VitaYoung 活力维他命”作为公司第二曲线的发展潜力。
　　风险因素：食品安全事件、产业政策调整、管理层更替等。
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