交通运输行业周报：中东冲突升级 重视航运板块风险溢价

　　一、聚焦：中东冲突升级，重视航运板块风险溢价1、中东地缘冲突背景下，本周油轮运价大幅上涨。
　　1）原油轮：a）VLCC 市场：克拉克森VLCC-TCE 指数5.3 万美元，周环比+65%；中东-中国航线报于6.3 万美元/天，周环比+75%；西非-中国航线报于4.8 万美元/天，周环比+34%。
　　b）苏伊士、阿芙拉油轮市场：苏伊士型油轮日收益TCE 收于4.3 万美元/天，周环比+46%；其中，中东-地中海航线TCE 本周收于6.1 万美元/天，周环比+89%。阿芙拉型油轮日收益TCE 指数收于3.4 万美元/天，周环比+7%。
　　2）成品油轮
　　LR1（中东湾-日本航线）收于3.5 万美元/天，周环比+70%；LR2（中东湾-日本航线）收于4.8 万美元/天，周环比+107%。
　　MR 成品油轮TCE 指数本周为2.5 万美元/天，周环比+39%。其中，BCTI 太平洋市场、大西洋市场本周TCE 指数分别为3.1、2.3 万美元/天，周环比+40%、+3%；国内成品油轮船东主要经营航线来看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）本周分别为2.2、1.6 万美元/天，周环比+4%、+3%，月环比-1%、+21%。
　　2、中东局势进一步升级，重视航运板块风险溢价。根据央视新闻，当地时间6 月21 日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。
　　我们继续强调重视航运板块风险溢价：过往市场对于地缘冲突推升的资产风险溢价，更多关注在黄金、局部关注在原油，然而我们经过复盘发现，此前数次中东地区发生的重大地缘冲突也会导致油轮运费明显上行，如VLCC 运价在海湾战争前后从2-3 万美元/天最高上涨至6.5 万美元/天、伊拉克战争前后从不到2 万美元/天最高上涨至9.3 万美元/天、利比亚战争前后从1 万美元/天左右最高上涨至3.8 万美元/天，俄乌冲突期间最高突破10 万美元/天。
　　3、投资建议：短期，我们建议持续关注中东地缘冲突的进展，地缘冲突加剧有望进一步提升油轮资产的风险溢价，若伊朗原油出口下降利好合规市场需求承接。中长期，供给约束未改，根据Clarksons 最新25 年6 月数据，VLCC 在手订单运力比总运力仅为11.37%，预计未来25-26 年分别交付6、30 艘，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。老龄化问题仍然严峻，20 岁以上运力占比18%，15 岁以上运力占比达38%。继续推荐油轮板块：中远海能H/A：油运景气向上，公司强弹性标的；招商轮船：看好公司油散共振，能源大物流景气启航；招商南油：远东最大MR 船东。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7 日民航国内旅客量同比+1.2%，平均含油票价同比-2.8%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比-2.0%，同比-6.4%；2、航运：SCFI 环比-10.5%，BDI 环比-14.2%
三、市场回顾：本周交运板块下跌0.4%，跑赢沪深300 指数0.04pct
四、投资建议：1、当前国际局势下，持续建议关注三条线索：油运+军贸+红利。其中，1）油运：重点推荐中远海能H/A、招商轮船、招商南油。2）红利资产：在低利率环境下，公路、港口、铁路各有看点，持续强推四川成渝A+H，股息率行业领先，仍存在预期差。3）军贸：继续重点推荐雷达。重点推荐国睿科技、建议关注航天南湖。2、我们持续强调重视快递投资机会，重点顺丰控股+申通快递。尤其我们建议关注顺丰控股从降本增效到激活经营带来的业务量提速，同时无人车+笼车+顺丰同城弹性运力的新模式探索或在未来带来进一步成本优化，同时，我们认为公司H 股较A 股的折价或呈现进一步收敛。
　　3、我们继续强调积极看待航空股在暑运旺季的投资机会。
　　五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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