煤炭开采行业周报：电厂日耗提升 坑口价格上探 关注动力煤旺季行情

　　动力煤来看，煤炭供需面旺季迎来好转，截至6 月20 日港口煤价609 元/吨，实现自6 月5 日以来十余日持稳，坑口价格开启上探（山西、内蒙古、陕西坑口价格周环比提升11.00 元/吨、2.00 元/吨、10.00 元/吨）。具体来看，生产端，本周主产区安监和环保检查下，部分煤矿减产或停产检修，但也有部分前期停减产煤矿恢复生产，整体供应较为平稳，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升0.09pct。运输端，市场发运环比回升，本周大秦线日均发运量周环比增加8.67 万吨，呼铁局日均批车数周环比增加5 列。进口煤止跌反弹，进口约束环比增强。印尼煤方面，受国内煤情绪回暖、少量空单需求补货，以及国际海运费上涨等因素影响，印尼煤价止跌反弹，价格优势不断缩小。澳煤方面，尽管前期不可抗力因素解除，其恢复正常装运仍需要时间叠加国际海运费上涨，进口商挺价意愿增强，澳煤性价比同样较低。港口调入方面，本周港口日均调入量环比增加7.44 万吨。需求端，本周电厂日耗提升，沿海与内地电厂日耗周环比分别上升6.0/29.2 万吨，这与近期多地升温有一定关系，根据煤炭资源网信息，6 月17 日，我国从四川盆地到黄淮西部等地普遍出现高温天气。预计后续副热带高压将向西延伸，江西、福建、浙江等地部分地区的高温会发展增多，天气闷热利于日耗的季节性攀升。同时，就电厂库存而言处于同比较低状态，为后市旺季补库提供利好，2025 年6 月18 日沿海+内陆25 省电厂库存12006.0 万吨，较2024 年同期低573.9 万吨。
　　非电需求端，本周化工耗煤高位且继续环比提升1.41pct，冶金淡季呈现一定韧性，铁水产量本周环比上升0.71 万吨。建材淡季下，水泥开工率截至6月12 日环比下降0.22pct。整体来看，需求景气处于向上通道。港口端，本周港口日均调出环比下降5.46 万吨，北方港口库存周环比小幅提升13.00 万吨，根据煤炭资源网，此与贸易商看好迎峰度夏或持惜售情绪，或有囤货建库行为有关。整体来看，生产与进口较为平稳，电厂日耗提升，供需逐步回暖，坑口煤价率先开启提升，关注后市旺季来临下港口煤价企稳回升。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周供应继续收缩，样本煤矿（6/12-6/19）产能利用率环比下降1.03pct，主要系近期山西、内蒙地区环保检查影响较大，区域内前期停减产的煤矿尚未恢复，另外临汾地区部分坑口洗煤厂受环保影响短暂停产，陕西地区部分煤矿换工作面新增停产，供给收缩明显。进口端，本周蒙煤甘其毛都口岸平均通关量为715 车（七日平均值），周环比下降85车，蒙煤口岸通关延续低位。需求端，铁水日均产量回升，本周环比上升0.71万吨，同时焦企原料已消耗至低位，下游焦企及中间环节适当采购，带动焦　　煤整体成交好转。库存方面，焦煤生产企业库存周环比下降33.17 万吨。整体来看，供给端生产与进口继续缩减，需求铁水产量呈现好转，短期炼焦煤供需略有回暖。对于焦炭，供给端，由于环保督察以及焦企自身出货压力之下主动减产的影响，本周焦企产能利用率环比降低0.36pct 至75.41%。需求端，铁水产量提升、但多数钢厂仍保持控量采购节奏。库存端，本周焦炭库存保持上涨。展望后续，四轮提降落地，后续价格下探压力或有放缓，成本端焦煤有所企稳，焦炭供应维持下降、需求在钢厂仍有利润下或维持韧性，整体看短期焦炭供需面较前期略有改善，预计短期维持震荡趋势。
　　美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。
　　从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）美国关税政策变动与全球贸易摩擦升级风险。
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