传媒行业周报2025年25期：潮玩二手交易价格企稳 网易首款3A游戏亮相

　　本报告导读：
　　一级零售市场补货致LABUBU 热门产品二手成交价剧烈波动，现已企稳回升，建议继续关注潮玩板块投资机会；网易首曝3A 级单机游戏《归唐》，望树立国产游戏新标杆，并且暑期供需两旺，游戏板块有望实现盈利、估值提升。
　　投资要点：
　　本周（2025年6 月16 日-2025 年6 月20 日）传媒（申万）指数下跌1.91%，位居31 个行业第15 名，弱于沪深300（下跌0.45%）、上证指数（下跌0.51%）、上证中小（下跌0.92%）、深证成指（下跌1.16%）、创业板指（下跌1.66%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、巨人网络、中信出版、时代出版、芒果超媒、上海电影、万达电影、华立科技、美登科技、泡泡玛特，相关标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标。
　　LABUBU 热门产品二手成交价回升，潮玩一二级交易趋稳。根据界面新闻报道，6 月10 日，在永乐2025 春季拍卖会上，全球唯一一只初代薄荷色LABUBU 模型以108 万元的价格结拍。自此之后，LABUBU 相关热门产品二手成交价迅速攀升，如前方高能系列隐藏款SKU 成交均价由3830.6 元增至最高4749 元，怪味便利店系列盲盒炸虾款/确定款耳机包成交均价分别由1024.5/189.9 元增至最高1705.9/662.5 元。在618 大促活动期间，泡泡玛特对前方高能等热门系列产品进行补货，供给释放致二手成交价下跌较多，6 月20 日以来多款SKU 二手成交价已企稳回升。我们认为，鉴于供给释放利于一级零售，且约束二手市场炒作行为，目前产品需求逐步企稳，建议继续关注潮玩板块投资机会，推荐泡泡玛特。
　　网易首曝3A 级单机游戏《归唐》，望树立国产游戏新标杆。6 月20日，网易雷火临安24 工作室发布其首款3A 级单机游戏《归唐》预告片，根据游戏葡萄等媒体报道，该游戏产品由网易执行副总裁胡志鹏亲任制作人，于2018 年立项，于2021 年正式开始研发，至今已研发4 年。不同于与常见的3A 游戏，《归唐》以晚唐时期张议潮与归义军收复河西的历史故事为背景，在题材和内容上具有深厚的文化底蕴，同时也填补了国内单机游戏在写实战斗领域的空白，该产品为国内大厂首款3A 级单机游戏，有望为国产单机游戏的发展树立新标杆。暑期供需两旺，看好游戏板块盈利、估值提升，建议关注游戏板块投资机会。推荐三七互娱、完美世界、恺英网络，建议关注ST 华通、金山软件等。
　　风险提示：消费者偏好变化，游戏产品上线进度低于预期等。
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