传媒行业周观察：互动影游新产品出圈 继续看好游戏/IP/AI等方向落地

　　【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体下跌1.81%，同期沪深300 指数整体下跌0.45%，板块跑输沪深300 指数1.36%，位列所有板块第15 位。我们认为当下传媒板块明线为AI 应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需要锐度和配置并重；2023 年是闭源通用大模型的爆发之年，看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B 端SAAS 企业+互联网平台企业）。
　　第三步为C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。建议关注游戏板块如华通、恺英、巨人、电魂、完美、吉比特、盛天、富春等。
　　港股方面，上周恒生科技指数下跌2.03%。我们认为随着关税博弈节奏或趋缓，叠加业绩期结束，节后科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置，建议关注阿里、腾讯、快手、美团、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。
　　【投资建议】
　　影视：本周互动影游《情感反诈模拟器》Steam 热度较高，暑期档预计仍有pipeline 待上线（《完蛋2》定档7/17），关注产业链催化，建议关注欢瑞世纪（完蛋2 主投方）、上影等。另一方面，电影暑期档进行中，关注大盘表现，建议关注猫眼/万达/上影等。
　　游戏：完美世界旗下《异环》周末公布2 测前瞻，包含新内容+开放世界要素&玩法填充+优化+移动端+抽卡系统，关注26 号正式启动后表现。核心产品高频数据趋势维持，巨人网络旗下《超自然行动组》免费榜维持5-10 名附件震荡，吉比特旗下《道友来挖宝》小程序畅销榜维持5-8 名震荡；看好本轮产品周期释放带来的中腰部游戏公司基本面弹性，建议关注巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界等。
　　IP&AI：长线看好IP 衍生品及AI 高成长方向，短期关注IP 衍生产品上新节奏&市场跟踪，以及AI 应用落地与商业化进展。长线推荐阿里影业、浙数文化，建议关注奥飞娱乐、上影等。
　　出版：优质配置方向，看好教育出版红利属性+积极布局AI 教育等贡献向上弹性，重点关注中原传媒，建议关注南方/山东/长江/中南/凤凰等。
　　互联网：核心资产建议关注AI 产业链，重点关注阿里巴巴：当前位置仅对应电商9X PE，云2X PS；阿里云是国内云逻辑兑现度最高的大厂之一，Q2 云大厂调用量高频数据维持增长态势，依然看好阿里云的竞争卡位和业绩释放。
　　电商618 天猫剔除退款后GMV 同比增长10%，为三年来最高。此外关注腾讯（有入口流量优势，底模持续迭代走差异化方向和应用结合路线，关注后续微信Agent；老产品《王者荣耀》、《和平精英》等高景气度，新产品《三角洲行动》表现超预期带动基本盘稳健），快手/美团/美图建议逢低布局。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
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