国防军工行业2025年中期策略：优选ROE趋势向上 布局三大景气扩张

　　再论三周期：内需景气修复趋势已现，外需打开第二成长曲线。新一轮补库有望开启，叠加国内外产品/产能周期共振。当前“十四五”规划进入攻坚阶段，“十五五”规划编制工作启动，行业中长期景气向上确定性强。2025 年一季度上游元器件公司数据或显示拐点已现，国内新品周期、装备升级背景下或启动新一轮补库周期。同时全球武器装备和民航大飞机有望进入补库周期，重视国内产能可能产生的溢出效应。
　　底部确认：从PB-ROE 模型看军工板块25 年弹性。各子行业，以及全部分产业链环节均位于估值和盈利水平双低。同时板块持仓处于近七年以来低位区间，安全边际提升。
　　景气扩张方向一：军贸需求景气提升，产能溢出和盈利提升打开第二曲线增量空间。全球军贸景气度持续提升，长期稳定的供给格局出现调整机会，当前我国武器装备产品&产能优势凸显。复盘韩国军贸近年来迅速增长，产能优势有效支撑海外需求扩张。同时军贸亦是企业突破利润天花板，实现“量价利”提升的必由之路。
　　景气扩张方向二：AI 驱动装备自主性升级，信息化智能化融合发展。
　　军工智能化浪潮已至，强调全产业链渗透，AI 核心平台无人装备渗透率提升，同步催生反无需求；AI 赋能态势感知形成“感知-决策-行动”闭环；AI 驱动电子装备认知化集成化，数据链和网络攻防形成强力支撑；AI 深度赋能训练仿真环节和装备维修。
　　景气扩张方向三：供需紧、大修临，重视全球民航市场结构重塑和自主可控机遇。全球及本土民航结构性失衡，国内民航需求向上且进入十年大修期。三大趋势有望中长期持续演绎：大修需求朝本土供给倾斜+切入全球供应链+国产化加速。
　　优选：（1）景气扩张方向一：内需+军贸需求景气提升，关注国睿科技、航天南湖、洪都航空、中航沈飞/中航西飞、中航成飞，航天电子、北方导航、中兵红箭、菲利华、佳驰科技；（2）景气扩张方向二：军工AI驱动信息化智能化升级，建议关注全产业链相关配套，关注睿创微纳、复旦微电/紫光国微/成都华微（电子联合）、中科星图（计算机联合）、海格通信、七一二、中国海防、中航光电、航天电器、陕西华达、鸿远电子、国博电子（电子联合）、臻镭科技、振华风光、火炬电子、新雷能、铂力特（机械联合）等。（3）景气扩张方向三：民航产能外溢和大飞机&商发自主可控机遇，关注航亚科技、中国动力、航发动力/航发控制/航发科技、中航高科/光威复材、中航机载、航宇科技、华秦科技、图南股份、钢研高纳、中航重机、航材股份、昊华科技、润贝航科等。
　　风险提示：装备交付低预期；行业重大政策调整；军费预算波动
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