非银金融行业跟踪周报：寿险保费持续高增；关注虚拟资产牌照主题机会

　　投资要点
　　非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2025 年06 月23 日-2025年06 月27 日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300 指数。多元金融行业上涨9.96%，证券行业上涨7.56%，保险行业上涨3.89%，非银金融整体上涨6.39%，沪深300 指数上涨1.95%。
　　证券：交易量同比大幅提升；券商虚拟资产牌照热度攀升。1）6 月交易量同比大幅提升。截至6 月27 日，6 月日均股基交易额为15212 亿元，较上年6 月上涨84.97%，较上月增长10.70%。截至6 月26 日，两融余额18385 亿元，同比提升23.64%，较年初下降1.40%。截至6 月27 日，6 月IPO 发行5 家，募集资金26.55 亿元。2）虚拟资产牌照热度持续，中资券商争相布局。6 月24 日国泰君安国际正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见，系中资券商首度获批香港虚拟资产交易牌照。此外，天风国际亦获得香港证监会批准，可透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务。3）沪深交易所拟调整主板风险警示股票价格的涨跌幅限制比例。6 月27 日，沪深交易所发布《调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例及有关事项的通知（征求意见稿）》，将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%。4）6 月27 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均PB 估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。
　　保险：寿险保费持续高增长；监管关注普惠金融发展。1）金监总局披露5 月保费，寿险保费增速持续向好，财险业务表现稳健。2025 年1-5月人身险原保费24473 亿元，同比+3.7%；5 月单月人身险公司保费同比+16.6%，较4 月增速继续提升。1-5 月产险公司保费达7805 亿元，同比+5.2%；5 月单月产险公司保费达1320 亿元，同比+5.4%，增速基本稳定。2）金监总局、人民银行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，推动加强普惠保险体系建设。推进保险公司专业化体制机制建设，要求保险公司建立健全普惠保险管理体制；丰富普惠保险产品供给，推动农业保险持续“扩面、增品、提标”，开发推广适应小微企业需求的财产保险、责任保险、出口信用保险等产品，推动保险公司加大对农民健康保险、养老保险、意外伤害保险、人寿保险等人身保险产品供给。提供优质普惠保险服务。探索对普惠保险产品的精算回溯，为“三农”、小微企业、特定群体等提供质优价廉的保险产品。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年6 月27 日保险板块估值0.60-0.99 倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
　　多元金融：1）信托：截至2024 年末，全行业信托资产规模29.56 万亿元，同比增长23.58%。2024 年信托行业利润总额为231 亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：5 月全国期货交易市场成交量为6.79 亿手,成交额为54.73 万亿元，同比分别下降4.51%和1.55%。4 月全国期货公司净利润7.82 亿元，同比下滑5.08%，环比2025 年3 月下滑44.60%。
　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。
　　行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。
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