家电行业2025年7月投资策略：618家电各品类增长良好 7月白电排产内稳外降

本月跟踪与思考：618 期间我国家电主要品类零售额实现较快的增长，空调增长超16%，厨房小家电线上需求出现明显回暖。但7 月，内销进入淡季，白电排产增速回归平稳，外销受关税、高基数及海外库存影响有所承压。
618 期间家电各品类增长良好，空调、厨房小家电增长靓丽。奥维云网数据显示，618 期间（W20-W25），空调全渠道零售额达到485 亿，同比增长16.3%；洗衣机零售额157 亿，同比增长14.9%；冰箱零售额增速则相对较慢，线上低端机型占比提升。从线上零售额增速看，厨房小家电/扫地机/洗地机/剃须刀/水家电在618 期间分别增长25.2%/34.1%/21.5%/15.0%/22.4%，增长相对强劲，厨房小家电需求复苏较为明显；厨卫品类、电动牙刷等增长相对稳健。618 期间，家电线上均价有所承压，竞争趋于激烈：白电线上均价同比下降3.4%，厨卫线上均价下降5.8%，扫地机及洗地机均价也有中个位数的降幅；但厨房小家电及家电线下渠道均价依然有所增长，格局有所改善。
白电7 月排产景气回落，内销回稳、外销承压。根据产业在线数据，7 月我国白电合计排产量达到2960 万台，较去年同期生产实绩下降2.6%。分品类看，7 月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+8.1%/-16.3%，合计排产量1580 万台，较去年同期产量下降1.9%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+3.2%/-4.9%，合计排产量735 万台，较去年同期产量下降2.4%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-4.6%/-3.8%，合计排产量645 万台，较去年同期产量下降4.2%。白电内销排产在进入淡季后，增速有所放缓；外销则受到关税及去年同期高基数的影响，排产量出现下降。
不过考虑到我国白电企业在东南亚、拉美等海外地区具备较为充足的产能布局，预计外销排产下降部分与我国家电企业加速全球化生产有关。
5 月空调产销量表现平稳，内销增长13%、外销降幅扩大。产业在线数据显示，5 月我国家用空调生产2081.2 万台，同比下滑1.8%；销售2203.4 万台，同比增长2.3%。其中内销规模1412.5 万台，同比增长13.4%；出口规模790.9万台，同比下降12.8%。在大促的需求拉动下，叠加去年相对较低的基数，5月空调内销出货增速明显提升；外销则受到海外备货季节性差异、同期较高的基数、关税压力下产能加速外移等不利因素影响。
重点数据跟踪：市场表现：6 月家电板块月相对收益-5.43%。原材料：6 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+3.1%、+5.4%；冷轧板价格月环比-3.1%。
集运指数：美西/美东/欧洲线6 月环比分别+28.39%/+39.13%/+19.27%。
核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。
风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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