豆粕：三季度弱势震荡，四季度或迎拐点

【三季度蛋白粕价格区间弱势震荡，四季度或迎拐点】 三季度蛋白粕价格受原料绝对供应量制约，呈区间弱势震荡。美豆新作种植顺利，国内豆粕盘面大幅上行驱动不足。目前豆粕近月盘面价格已挤出贸易战升水，正计价三季度供应压力。 后续四季度买船有缺口，三季度消化到港量与库存压力后，蛋白粕价格或迎年内拐点。需求端饲料厂物理库存低位，为潜在利多因素。成本端美豆下行空间有限，巴西贴水有韧性，远月盘面价格有望边际上行。 利多因素有三：一是中美和谈后，外盘成本估值支撑远月；二是天气市炒作使远月看多情绪强；三是巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。 利空因素也不少。供应端压力压制现货，豆粕07合约进入交割月，现货压力将通过仓单注册影响近月盘面，预计带动豆粕09合约走弱。大豆原料供应充裕，油厂开机率回升，压榨增加，部分地区催提。 到港方面，7月到港1150万吨，8月1100万吨，三季度供应宽裕，四季度缺口要看中美关系。 菜粕库存去化慢，下游添加菜粕缺乏性价比。世贸组织成立调查中加关税问题小组，市场对此信息计价缺乏弹性，菜粕行情预计偏弱，跟随豆粕为主。

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