食品饮料行业周报：首选饮料及成长

　　本报告导读：
　　新消费依旧是2025 年主线，啤酒、饮料景气延续，炎夏构成潜在催化；白酒产业风险加速释放，静待中报季。
　　投资要点：
　　饮料、啤酒迈 入旺季，饮料单品红利及啤酒盈利改善趋势延续，白酒 产业风险加速释放，静待旺季检验。1)白酒建议增持:动销较好标的山西汾酒、贵州茅台、今世缘，以及相对稳健标的:五粮液、迎驾贡酒、泸州老窖、古井贡酒、港股珍酒李渡等；2)休闲食品及食品添加剂建议增持:百龙创园、三只松鼠、盐津铺子、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味；3）饮料及饮用水大单品红利延续，建议增持东鹏饮料、李子园，以及港股农夫山泉、统一企业中国、康师傅控股、华润饮料;4）啤酒旺季将至，建议增持燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒;5)调味品、乳品竞争格局优化可期，建议增持：伊利股份、新乳业、海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、天味食品。
　　新消费仍是2025 年主线。我们延续前期观点，新消费本质是渠道进化及品类创新带来的结构性红利，受经济周期影响较弱，展望2025年，我们认为渠道创新和品类创新将互相驱动，消费的结构性特征将延续，在此基础下，食品饮料行业中具备渠道调节能力，例如零食等赛道，以及具备产品创新能力的企业，例如饮料等赛道，将呈现明显的供给驱动型增长，利润弹性释放有望延续。
　　首选饮料及成长。对于饮料，我们维持前期观点，功能饮料及无糖茶等品类正处于供给端驱动，东鹏、农夫山泉等标的凭借单品红利维系其成长性。对于啤酒，我们认为2025Q2 各龙头销量层面景气趋势延续，其中青岛啤酒2025Q2 销量或环比改善，燕京啤酒、华润啤酒2025Q2 有望维持2025Q1 增长势头，部分单品例如燕京U8 等产品红利延续；考虑到当下消费趋势，我们认为2025 年啤酒价格逻辑或弱化，但利润率改善及格局分化趋势延续，燕京啤酒、珠江啤酒等具备小区域、高占有逻辑的标的将持续展现业绩弹性。
　　白酒寻底加速，静待中报季。我们延续前期观点，行业2025Q2 产业景气度环比角度仍在寻底，白酒产业或完全进入到库存周期后半段，去库或加速；在此维度下，大部分企业短期业绩表现愈发赖于核心市场的市占率提升，份额逻辑演绎到最后阶段。产业层面，我们认为2025Q2 茅台批价显著下跌后产业价格端风险释放相对充分；我们认为白酒板块在分红及股息层面优势凸显；从时间点来看，我们认为白酒中报季后或能实现较为充分的业绩预期修正，后续持续关注秋季旺季单品动销、房价等资产价格变化等。
　　风险因素：食品安全、产业政策调整等。
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