保险行业2025年5月保费收入点评：寿险高增驱动行业保费回暖 财险延续稳定

　　近日，国家金融监督管理总局公布2025 年1-5 月保险业经营情况，人身险公司的寿险保费增速进一步走阔，健康险和意外险短期承压；财产险公司的车险保费增速稳中向好，非车险经营效益有望提升；行业整体延续稳健表现。
　　人身险公司：寿险保费高增，健康险和意外险短期承压。 1-5 月人身险公司累计保费收入为22797 亿，同比+3.3%（前值+1.3%），增速持续改善。从单月来看，5 月人身险公司保费收入为3328 亿，同比+16.6%（前值+11.6%），增速进一步走阔；其中寿险保费收入为2674 亿，同比+24.1%，增速环比提升7.3pt，仍然是驱动人身险整体保费提速增长的主要因素；健康险保费收入为624 亿，同比-6.3%，意外险保费收入为30 亿，同比-8.5%，降幅均环比有所扩大。6 月18 日国家金融监督管理总局印发《关于分红险分红水平监管意见的函》，明确以人身保险业过去3 年平均财务收益率（3.2%）为拟分红水平对应的投资收益率“指导线”，防止行业“内卷”式竞争。我们预计，今年首次调整预定利率的窗口期可能出现在三季度，传统险预定利率上限（当前为2.5%）和分红险、万能险最低保证利率上限（当前为2.0%/1.5%）下调幅度可能为25 或50bp，短期有望对客户需求产生一定刺激作用，长期来看产品结构向浮动收益型转变更是势在必行，产品供给与市场需求的良性互动下，投资、运营、合规能力领先的头部险企有望获得更大发展空间。
　　财产险公司：车险保费增速稳中向好，非车险经营效益有望提升。1-5 月财产险公司累计保费收入为7805 亿，同比+5.2%（前值+5.2%），增速保持稳定。从单月来看，5 月财产险公司保费收入为1320 亿，同比+5.4%（前值+5.5%）；其中车险保费收入为753 亿，同比+4.7%，增速持续提升，主要受益于国家“以旧换新”与地方补贴形成的政策合力，叠加新能源车渗透率提升带来的结构性增量。根据乘联会统计数据，5 月乘用车市场零售达到174.2 万辆，同比+28.6%，今年以来累计零售763.2 万辆，同比+4.2%。非车险保费收入为566 亿，同比+6.3%，主要是受健康险（+21.5%）、意外险（+12.5%）等保费增长带动，农险（+6.4%）扭转下滑趋势，但责任险增速（-2.2%）明显回落。近日，国家金融监督管理总局下发《关于加强非车险监管有关事项的通知》的征求意见稿，分步骤、分领域实施责任险、企财险等非车险业务的“报行合一”，强调财险公司要加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变，降低对非车险业务的保费规模、业务增速、市场份额的考核要求，提高合规经营、质量效益、消费者满意度的考核权重，预计在政策红利与经营优化的双重驱动下，财险业务有望保持稳健发展态势。
　　行业整体：保费累计增速持续改善，资产表现延续稳健。1-5 月保险行业累计保费收入为30602 亿，同比+3.8%（前值+2.3%）；其中5 月单月保费收入为4648 亿，同比+13.2%（前值+9.6%），增速均明显改善。截至5 月末，保险行业总资产为384239 亿，较年初+7.0%；净资产为36023 亿，较年初+8.3%。
　　投资建议：维持行业推荐评级。随着股市向好带来资产端催化，尤其港股迎来系统性价值重估，具有强β 属性的保险股有望体现较大上涨弹性，基本面　　改善则将进一步支撑估值修复。此外，在公募新规持续影响下，大幅欠配的保险板块亦有望迎来资金面加持。个股推荐中国太平、中国太保、中国平安，建议关注新华保险、中国人保、中国人寿，重视中国财险的长期投资价值。
　　风险提示：产品吸引力下降；资本市场波动；监管收紧；经济增长不及预期。
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