钢铁周观点：6月制造业PMI持续回升 光伏玻璃、水泥行业践行“反内卷”

　　核心观点
　　7 月1 日，中央财经委员会第六次会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。同期，国内头部光伏玻璃企业计划自7 月起集体减产30%，部分玻璃企业已开始实施窑炉堵口措施，预计后续供应量将快速下滑，以缓解行业“内卷式”竞争。中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷” “ 稳增长”高质量发展工作的意见》，明确优化产业结构。伴随着光伏玻璃、水泥行业开始践行“反内卷”，预计未来还将有其他行业加入这一行列，提高我国工业产品附加值。
　　行业动态信息
　　6 月制造业PMI 持续回升，光伏玻璃、水泥行业践行“反内卷”。
　　6 月30 日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示， 6 月份， 中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为49.7% 、50.5% 和50.7% ， 比上月分别+0.2pct 、+0.2pct 、+0.3pct，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。分行业看，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI 分别为51.4%、50.9%和50.4%，均连续两个月位于扩张区间；由于铁矿石等原材料价格继续下行及终端需求不足，黑色金属冶炼及压延加工业两个价格指数双双回落， 相关行业市场价格走势偏弱。其中制造业生产指数为51.0%，比上月上升0.3 个百分点，表明制造业企业生产活动加快；新订单指数为50.2%，比上月上升0.4 个百分点，表明制造业市场需求有所改善；原材料库存指数为48.0%，比上月上升0.6 个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄；从业人员指数为47.9%，比上月下降0.2 个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落；供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0.2 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月加快。近期，围绕供给端的政策较多。7 月1 日，中央财经委员会第六次会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。同期，国内头部光伏玻璃企业计划自7月起集体减产30%，部分玻璃企业已开始实施窑炉堵口措施，预计后续供应量将快速下滑， 以缓解行业“ 内卷式”竞争。中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，明确优化产业结构。伴随着光伏玻璃、水泥行业开始践行“反内卷” ， 预计未来还将有其他行业加入这一行列，提高我国工业产品附加值。
　　本周建材维持去库，钢材价格利润增长明显。
　　供应方面，本周五大钢材品种供应885.16 万吨，周环比增4. 17万吨，增幅为0.5%。本期钢材产量有所回升，建材产量上升幅　　度较为明显；本周五大钢材总库存1339.93 万吨，周环比降0.1万吨，库存基本与上周持平，但建材板材库存变化有所分化，建材维持去库，板材持续累库；消费方面，本周五大品种周消费量为885.26 万吨，其中建材消费环比增1.4%，板材消费环比增0.2%。本周五大品种中建材与板材消费变化结构保持一致。截至7 月4 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+90 元/吨、+60 元/吨、+20 元/吨、+120 元/吨。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为207 元/吨、209 元/吨、25 元/吨、-22 元/吨，较上周+81 元/吨、+55 元/吨、+19 元/吨、+108 元/吨。247 家钢厂盈利率59.31%，环比持平。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2025 年继续关注特钢主线：南钢股份、久立特材、中信特钢、天工国际、武进不锈等。
　　风险分析：钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众环保意识增强， 对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格。
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