房地产：6月房价延续上月走势 政策发力概率或提升

　　行业近况
　　我们更新了2025 年6 月中金存量住房市场监测体系相关数据。
　　评论
　　6 月中介口径二手房成交量同比基本持平，成交价延续上月走势。成交量方面，6 月中介口径80 城二手住宅成交量指数环比降幅为-6%，同比持平略增3%（5 月/4 月同比分别+26%/+18%），二季度同比+15%（一季度同比+39%）；6 月备案口径15 城二手房成交面积环比+6%，同比持平略降2%（5 月/4 月同比分别+7%/+17%），二季度同比+7%（一季度同比+34%），二手房交易量同比表现边际走弱。6 月中金同质性二手住宅成交价格指数环比-1.5%，二季度基本维持该水平（5 月环比-1.4%，4 月环比-1.3%）；成交议价空间环比抬升27BP（5 月+13BP）至8.26%。
　　6 月二手房挂牌量边际微增，挂牌价延续上月走势；我们预计政策进一步发力概率或有所提升。6 月我们监测的130 城二手住宅挂牌套数环比+0.3%（5 月环比持平），较春节假期后至五一假期前的增速有明显放缓，尚不排除存在季节性因素的影响，还须继续观察后续趋势。6 月重点城市同质性挂牌价格指数环比-1.0%，维持自2 月以来的挂牌价环比走势；存量调价房源的平均调价幅度为-4.88%，接近去年3-9 月市场平均水平，隐含近期卖家预期相对保守。6 月13 日国常会明确指出“进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳”；向前看，在销量同比边际走弱、房价预期相对保守的背景下，我们认为政策端进一步发力的概率或有所提升，具体政策施力方向和力度有待观察。
　　6 月租房市场步入旺季。6 月中金同质性挂牌租金指数环比回升0.3%（5 月-0.4%），待租周期边际降至2.26 个月，低于去年同期（3.18 个月）；受挂牌价下行的影响，6 月租售比继续抬升4BP至2.28%。
　　估值与建议
　　关注地产及物管板块投资机会。近期房地产销售量价表现边际略走弱，政策进一步发力概率有所提升。配置方面，开发板块若迎来资金面驱动的潜在行情，或可侧重相对高弹性标的，其一是具备潜在困境反转机遇的标的，如A股新城控股，相关标的还有H股新城发展（未覆盖），以及进行债务重组后有技术性做多窗口的标的。其二是相对低估值的国央企标的，如越秀、中国海外宏洋等，相关标的还有金茂。最后，若配置主流大中型标的，我们初步预计2025 年或具备较好盈利基础的主要是建发国际、滨江集团，同时华润置地可能也具备一定韧性。多元板块建议优先配置成长有韧性、股息有吸引力的绝对收益型标的，如华润万象生活、绿城服务，相关标的还包括太古地产（未覆盖）；亦推荐股息回报丰厚、基本面或有积极边际催化的恒隆地产。
　　风险
　　行业基本面超预期恶化；政策落地不及预期；房企经营压力强于预期。
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