通信行业周报：GROK4正式发布 海外AI链持续高景气

　　通信周观点：
　　1）XAI 发布新一代大模型Grok 4，推理能力显著提升。Grok 4 拥有25.6 万token 的上下文窗口，推理能力相较于前代提升了10 倍。Grok4 的预训练模型与Grok3 相同，但在强化学习阶段增加了10 倍的算力投入，使用了20 万个GPU。
　　公司计划8 月发布编程模型、9 月发布多模态智能体、10 月发布视频生成模型。从定价看，Grok4 API 定价为每百万token 输入3 美元、输出15 美元，处于行业内较高定价。我们认为目前Grok4 是通过RL 和Post-training 提升模型能力，且使用的是H100，未来伴随Blackwell 芯片的采购，预训练模型有望迭代，带来大模型能力的进一步提升。总体看好下半年北美AI 大模型的更新迭代维持海外AI 算力需求高景气。2）工业富联2Q25 业绩预告亮眼，验证产业趋势。2Q25 工业富联预计实现归母净利润67.27-69.27 亿元，同比增长48-52%，其中AI 服务器收入同比增长超60%。
　　伴随GB200 的放量、未来GB300 的出货，我们认为公司业绩将持续兑现，印证AI 产业趋势。同时公司预告二季度800G交换机的营收将达2024 全年的3 倍，我们预计今年800G 数通交换机将迎放量，交换机板块整体稳健向上。3）英伟达股价创新高，成为首家市值超过4 万亿美元的上市企业。我们持续看好在海外大模型及AI 应用的发展下，美股科技行情持续演绎，国内海外算力链公司有望深度受益。
　　细分赛道：
　　服务器：本周服务器指数+1.19%，本月以来，服务器指数-0.60%。GB200 加速出货，GB300 顺利量产，受此影响，工业富联预计2Q25 净利67.27-69.27 亿元，同比增长48-52%，其中AI 服务器收入同比增长超60%，验证产业趋势。我们认为AI 投资主体正从传统CSP 厂商向新玩家扩展。新玩家包括以xAI、苹果等为代表的科技厂商以及由国家推动的主权基金（Sovereign AI），全球AI 算力需求将进一步增长，我们看好工业富联等服务器代工厂持续受益。
　　光模块：本周光模块指数+5.04%，本月以来，光模块指数+0.57%。英伟达股价7 月9 日盘中达164.42 美元，市值突破4 万亿美元，彰显其AI 算力龙头地位。我们认为在海外大模型及AI 应用快速发展的背景下，叠加北美云厂商ASIC加速渗透、对光连接部分需求增加，海外光模块供应商业绩将持续兑现，板块估值有望上修。
　　交换机：工业富联业绩预告2Q25 公司800G 交换机营收是2024 全年的3 倍，我们预计今年800G 数通交换机有望迎来大规模放量。数通交换机向高速率迭代将有望带动交换机板块整体稳健向上。
　　IDC：本周IDC 指数+1.50%，本月以来，IDC 指数-0.80%。阿里云将建立首个AI 全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调2025 年业绩指引。我们预期1H25 将迎IDC 新订单招标潮，看好板块加速向上。
　　核心数据更新：
　　电信业务量收增速逐步提升。前5 个月，电信业务收入累计完成7488 亿元，同比增长1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.6%。5 月我国光模块出口数据有所减少，5 月当月同比降低21.91%；1-5 月累计同比降低6.91%。1Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167 亿/172 亿/129 亿/250 亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。
　　投资建议与估值
　　建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。
　　风险提示
　　AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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