老乡鸡：三战港股IPO，盈利与扩张难题待解

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【老乡鸡三战IPO，财务与扩张难题待解】 近日，以鸡汤闻名的中式快餐品牌老乡鸡，再次向港股市场发起冲击。这是其继2025年初招股书失效后再尝试，加上此前从A股转战H股，已是三战IPO。此次募资将用于供应链完善、门店拓展和数字化升级，巩固在中式快餐领域地位。 招股书显示，2022 - 2023年，老乡鸡营收分别为45.28亿元和56.51亿元，同比增24.80%；2024年前三季度，营收从41.82亿增至46.78亿，增速11.86%。净利润方面，2022 - 2023年分别为2.52亿和3.75亿，2024年前三季度从3.55亿增至3.67亿。截至2025年4月30日，营收21.20亿，较2024年同期增9.92%；利润1.74亿，增7.27%。但增速放缓，营收增速从58.38%降至11.86%，净利润增速从86.67%降至3.34%。 同时，老乡鸡毛利率长期低位，2022 - 2024年前三季度分别为20.30%、23.30%和23.50%，与同行有差距。顾客人均消费额走低，直营店客单价从29.7元降至28.0元，加盟店从31.5元降至29.2元，压缩利润空间。 财务增速放缓，成本却上升。原材料及耗材成本占营收比重，2022年为37.0%，2023年37.7%，2024年前三季度达39.8%。广告及推广开支占净利润比例波动上升，2022 - 2024年前三季度分别为20.23%、32%和18.8%。2022 - 2024年，13家直营店因食品安全事故被处罚。 2020年老乡鸡宣布全国化战略，加速布局一线城市。2022 - 2025年前4个月，直营店从1007家降至911家，加盟店从118家增至653家，营收从1.74亿增至7.17亿，年复合增长率102.9%。但全国化布局成效不佳，安徽省外扩张不如预期。 截至2025年4月30日，老乡鸡在58个城市有1564家门店，华东占86%，安徽是战略支点。加盟店能效不足，2025年前四月，单店日均销售额1.24万，低于直营店的1.6万；翻座率3.3，远低于直营店4.8。加盟店收入贡献不足两成，毛利率低于直营店。 2022年5月，老乡鸡曾申请A股上市，后撤回；2025年1月申请港股，已失效。中式快餐行业规模与盈利难兼得，区域模式难全国复制。2024年，中式快餐连锁化率仅32.5%，低于西式快餐。 虽竞争加剧，但老乡鸡市场地位攀升。2024年，以0.9%市占率位居中式快餐榜首，在快餐行业占0.5%，位列第八。证券人士认为，选港股为获融资和国际化认知，但下行周期消费意愿或受抑制，加盟模式也带来管理难题。

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