农林牧渔行业2025年第28周周报：6月第三方能繁环比增速放缓 重视生猪板块预期差！

　　1.生猪板块： 6 月第三方能繁增速环比放缓，重视生猪板块预期差！
　　1） 本周猪价偏弱&仔猪价格震荡。截至7 月12 日， 全国生猪均价14.91 元/kg，较上周末下跌2.42%（智农通），本周行业自繁自养盈利约177 元/头；本周7 kg 仔猪和50kg 二元母猪价格为439 元/头和1621 元/头，仔猪价格年内低位震荡。供应端，本周出栏均重为124.98kg（环比+0.30%），均重已经连续两周反弹，150kg 以上生猪出栏占比为5.12%（环比+0.17pct） ，截止7 月10 号，全国育肥栏位平均利用率52%，处于年内次高点。需求端，预计7 月份终端消费或无明显利好支撑，宰量难有较大起色，或保持刚需订单水平。鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位，近期天气炎热或加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势。6 月涌益咨询/钢联/卓创样本点能繁环比+0.12%/+0.28%/+0.75%（5 月环比+0.92%/+0.32%/+1.44%）,盈利状态下， 行业产能仍处小幅惯性增长。政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能有望停止增长趋势。
　　2） 重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！ 在25 年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化。从2025 年头均市值看， 其中牧原股份、德康农牧、京基智农2300-3300 元/头；温氏股份、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至7 月11 日）。在标的上，当前阶段，【板块β 配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。
　　2、宠物板块：国产品牌持续崛起， 宠物食品出口趋势持续向好！
　　1） 国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长， 关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025 年6 月抖音宠物品类销售额达到9.64 亿，同比+73.97%；销售量从2024 年同期2444 万下降至2164 万，同比-11.47%；关联达人数从9804 增至1.6 万，同比+63.2%；客单价从39.2 元增长至46.5 元，同比+18.65%。6 月抖音猫主粮榜单中， 麦富迪位列TOP1， 弗列加特位列T OP2，领先位列TOP12。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！
　　2） 宠物食品出口连续增长， 彰显出口业务景气。根据海关数据，2025 年1-5 月，我国共计出口13.91 万吨， yoy+10.89%，人民币口径下实现出口41.75 亿元，yoy+5.80%，保持较快增长。
　　3） 我们认为，我国宠物经济蓬勃发展， 国产品牌崛起快速， 关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注： 宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
　　3、禽板块： 白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！
　　1） 重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
　　① 祖代鸡引种不确定性犹存。自24 年12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025 年1-6 月份祖代更新量为52.93 万套，同比下降33.46%（来源： 博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅17.4 万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）； 但考虑到2015 年法国因禽流感封关后，我国已有近10 年未从法国引种， 叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期， 我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。
　　② 本周价格上涨。截至7 月12 日，山东大厂商品代苗报价1.65 元/羽（取区间中值） ，较上周末+0.55 元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.15 元/斤，较上周末+0.15 元/斤（数据来源：家禽信息PIB） 。养殖端补栏情绪较前段时间略有好转， 实际成交仍议价为主；毛鸡受持续高温影响加速出栏，鸡源逐步出现缺口， 批发市场走货尚可， 但高库存消化仍需时间。
　　③ 投资建议：行业磨底已持续3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
　　2） 黄鸡： 供给或现收缩，核心变量在需求。
　　① 产能处于较低区间，但仍在2018 年以来的较低区间。截至2025 年6 月29 日，在产父母代存栏量1388 万套，周环比持平，同比+4%；相比今年年初基本持平（数据来源： 中国畜牧业协会）。
　　② 本周粤东区域周内价格下跌、江苏区域周内价格稳定。本周粤东矮脚黄项价格由周初的10.7 元/kg 下降到周尾的10.3 元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡价格维持在8.5 元/kg（数据来源：新牧网公众号）。
　　③ 投资建议： 供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着消费需求逐步复苏（包括升学宴等餐饮需求回升） ，叠加节假日消费节点催化，终端需求修复动能持续增强。加之黄鸡消费通常下半年高于上半年，2025 年黄羽鸡整体价格存在超预期上行的潜力。
　　另一方面， 供给端亦存支撑因素： 当前行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限； 同时， 近日黄鸡行业TOP10 企业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给出清，从而支撑未来价格弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。
　　3） 蛋鸡： 引种封关有望持续驱动苗价高位运行！
　　① 引种受阻， 苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“ 双轨并行” 特征（ 国产与进口共存）， 但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23 年引种持续下降叠加24 年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现， 苗价有望继续保持高位。
　　② 本周蛋鸡苗价格持平、鸡蛋价格继续下调。截至7 月11 日，主产区蛋鸡苗价格3.9 元/羽， 环比持平、同比+16%；鸡蛋平均批发价格7.03 元/kg，环比-0.3%、同比-27%（数据来源：wind）。
　　③ 投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势， 建议关注【晓鸣股份】。
　　4、种植板块：粮食安全自主可控， 生物育种战略地位进一步明确！
　　1） 在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下， 现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产” ；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024 年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。
　　2）聚焦育种领域： ①国务院副总理刘国中近日在广东、北京调研时强调，“以产业急需为导向，瞄准种业等重点领域，推进农业科技协同创新”、“ 加快农业科技成果转化，推动先进适用技术大面积集成推广”。②《北京市关于大力发展智慧农业的实施方案（2025-2030年）》印发， 提出“推进智能育种发展…到2028 年70%以上重点种业科技企业使用智能育种系统”。③我们认为，随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
　　3） 重点推荐： ①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】； ②农资：【新洋丰】（ 与化工组联合覆盖）； ③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。
　　5、后周期： 饲料板块， 重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团； 动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
　　1） 饲料板块： 重点推荐【海大集团】。本周：① 普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-2.2%/ -3.4%、同比+32%/-29%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比+16.2%/ +6.3%/ +1.6%、同比+6%/-16%/+3%；③南美白对虾： 塘口均价环比+6.7%、同比-9%。本周特水鱼行情持续上涨，普水鱼仅鲫鱼、鲤鱼价格上涨。值得注意的是，当前生鱼因高温期损耗较大， 大鱼供应持续减少， 而需求端受暑期、升学宴等消费增加影响，价格进入上涨周期。水产养殖/饲料历经2+ 年低谷，行业中小企业退出显著， 预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等）， 市占率加速提升。此外，海外9-10 亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地， 远期有望再造一个海大。
　　2）动保板块： 重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格： 主流工厂挺价策略持续，市场库存有限，价格高位，成交清淡， 一单一议。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为295（酒泰）/375/425 元/kg，环比-5/持平/-10 元/kg（数据来源： 中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要， 静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。③标的：重点推荐：【科前生物】， 建议关注：【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。
　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
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