家电行业2025W27周报：城市更新有望发力 美对墨再提加征关税

　　本报告导读：
　　城市更新有望发力，驱动节能、智能家电需求；美国再提对墨西哥、欧盟加征30%关税。
　　投资要点：
　　投资建议：当下聚焦三条主线：1）全球关税政策不确定性边际降低，白黑电龙头多元化产能布局优势显现，推荐TCL 电子（11.8X，2025PE，下同）、海信视像（12.2X）、美的集团（12.7X）、海尔智家（11.3X）；2）地产链和内需（人口政策等）有望出台更多刺激政策，推荐九号公司（22.6X）、老板电器（10.5X）、华帝股份（10.5X）、北鼎股份（36.4X）；3）行业竞争格局改善，带来盈利机会，推荐扫地机器人双雄石头科技(17.6X)、科沃斯(18.4X)。
　　城市更新有望发力，驱动节能、智能家电需求。7 月 8 日求是网发布文章《城市更新，更新什么？》指出，我国城市发展已经进入以存量提升为主的新阶段，城市更新是城市发展进入“存量提升为主”新阶段的必然选择。城市更新主要任务包括三点：民生改善，重点推进危房改造、老旧小区整治、城中村改造，修复生态系统，提升宜居性；韧性建设，升级市政基础设施，部署物联网监测设备，强化抗灾与风险防控能力；智慧赋能，通过大数据、物联网构建“感知神经”，推动城市数字化、绿色化、智能化转型。我们认为城市更新节奏加快，一方面将加速节能与智慧家电渗透，包括推动高能效家电替换，智慧家电（联网设备、AI 家电）配套智慧社区建设；另一方面，局改场景增多，包括厨房、卫生间改造驱动集成厨电、智能卫浴需求。
　　多公司发布业绩预告，科沃斯表现超预期。科沃斯、四川长虹发布业绩预告。科沃斯2025H1 预计归母净利润为9.6 亿元到9.9 亿元，同比增加57.64%到62.57%；预计扣非归母净利润为8.4 亿元到8.7亿元，同比增加50.71%到56.09%。公司通过创新产品组合、多价格带布局及线上线下并重等举措，国内外业务持续稳步增长，收入预计同比增长约25%，2025 年Q2 收入预计同比增长近40%。科沃斯品牌X 系列和T 系列恒压活水滚筒洗地机器人持续畅销，新品类业务保持高增长动能，科沃斯品牌业务收入在2025 年Q2 同比增长超60%。四川长虹发布业绩预告，公司25H1 归母净利润43,900 万元至57,100 万元之间，同比增长57%至104%。扣非归母净利润13,800万元至18,200 万元之间，同比下降2%至26%。
　　美国再提对墨西哥、欧盟加征30%关税。美国当地时间7 月12 日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025 年8 月1 日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。我们认为，墨西哥作为中国家电品牌对美主要产能基地之一，若30%关税落地，短期将影响对美出口业务盈利情况；长期来看，中国品牌在高端化和成本控制上的优势，为业务增长带来韧性，通过灵活产能调配，有望维持增长动能。
　　风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。
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