社会服务行业双周报(第110期)：社服板块二季报业绩前瞻 预计延续分化表现

　　社服板块二季报前瞻：预计延续分化表现。出行链，酒店龙头RevPAR 降幅收窄，高势能品牌扩张领先，亚朵零售与酒店双轮驱动，首旅强化成本管控；OTA 平台Q2 竞争扰动预计相对有限，同程优化补贴，利润率有望提升，携程加码海外投入；祥源文旅外延扩张、九华旅游客流有望增长支撑景区表现。
　　海南免税降幅预计环比收窄。餐饮连锁，茶饮、快餐、大部分大众餐饮同店有望逐步企稳，同时也有望受益于头部平台补贴。教育人服，新东方-S 降本增效，预计推动核心业务利润率同比提升；学大教育依托考前冲刺旺季需求与新网点爬坡，利润率有望环比改善；中国东方教育春季招生表现突出&预计区域中心建设效能持续释放；科锐国际AI 赋能预计持续降本增效。
　　风险提示：政策变动、行业竞争加剧、消费环境修复不及预期等。
　　板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨2.49%，跑赢大盘0.12pct。国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶（37.50%）、新濠国际发展（33.00%）、粉笔（27.56%）、新高教集团（26.97%）、澳博控股、永利澳门等。
　　行业与公司动态：华住会升级会员体系，推出“贵即赔”价格保障权益，覆盖官方渠道订贵差价及降价赔付；国办印发稳就业新政，扩大专项贷款、提高失业保险返还比例，并实施社保补贴及扩岗补助；美团发布餐饮基础设施“浣熊食堂”，计划三年建设1200 家集中式外卖厨房，强化食品安全追溯体系；美团即时零售日订单突破1.5 亿单，夏季骑手保障补贴达16 亿元，众包骑手月均收入近万元；ChatGPT 灰度测试教育功能“一起学习”；豆神教育推出AI 产品“超练作文”，AI 教育新品上线6 天销售额破3000 万元。
　　社服港股核心标的天立国际控股、蜜雪集团、古茗获增持。2025 年6 月30日-7 月13 日，海底捞持股比例减0.13pct 至18%，九毛九持股比例减2.25pct至43%，海伦司持股比例减0.23pct 至27%，奈雪的茶持股比例减1.05pct至25%，天立国际控股持股比例增3.49pct 至47%，茶百道持股比例减2.62pct至23%，蜜雪集团持股比例增0.89pct 至8%，古茗持股比例增1.41pct 至8%。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置古茗、蜜雪集团、亚朵、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、美团-W、同程旅行、科锐国际、北京人力、峨眉山A 等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、中国东方教育、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选等。
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