银行业资负跟踪：资金收敛 关注税期

　　本期：2025/7/7-7/13，上期：2025/6/30-7/6，下期：2025/7/14-7/20。
　　票据：价方面，本期末1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动-2bp、3bp、-6bp。量方面，截至2025 年7 月10 日，7 月份国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为3,326.76 亿元（去年同期3,160.48 亿元）、626.91 亿元（去年同期2,841.37 亿元）、1,032.78亿元（去年同期1,610.44 亿元）、1,333.22 亿元（去年同期1,720.74 亿元）。7 月以来票据利率保持平稳，大行贴票与去年和前年同期基本相当，城商行贴票节奏依旧快于历史同期，7 月本身为传统信贷小月，可能将延续前期单月同比略少增的趋势，关注后续票据利率边际变化。
　　央行动态：央行公开市场共开展4,257 亿元7 天逆回购操作，操作利率为1.40%，逆回购到期6,522 亿元，整体实现净回笼2,265 亿元。下期央行公开市场将有4,257 亿元逆回购到期。另外，下期有1000 亿元MLF 到期。
　　跨月后资金面转松，逆回购大幅净回笼，本期逆回购延续回笼趋势，流动性边际有所收紧，银行净融出低于季节性，下半周以来逆回购重回净投放，央行态度依旧偏呵护，但目前资金利率仍在上行，本月税期将至，7 月为缴税大月，且逆回购、MLF 和存单陆续到期，中长期资金缺口不低，重点关注央行如何应对。
　　资金利率：本期末DR001、DR007、DR014 分别较上期变动+2.9bp、+5.0bp、+3.6bp，分别较7 天OMO 利率高出-5.7bp、+7.2bp、+13.6bp；R001、R007、R014 分别为1.40%、1.51%、1.55%，与同期限DR 利率利差分别为+6bp、+4bp、+1bp。本期资金利率边际回升，资金面边际收敛，下期为缴税截止日，关注税期资金面波动。
　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+3.5bp、+2.5bp、+3.2bp、+2.6bp、+2.9bp。本期长债利率回调，资金面边际收敛，短期利率下行空间有限，下期进入税期、MLF 到期和买断式逆回购投放期，关注公开市场投放力度；中长期经济基本面仍是关键，6 月经济数据已公布显示经济动能仍待稳固，但显性财政和准显性财政力度都不低，关注Q3政策持续发力下内需能否被有效激活。
　　财政：本周政府债累计净融资2,286.28 亿元，预计下期净缴款约4,724.10亿元。政府债融资保持高位，月内节奏高于季节性，政金债融资同样偏高。
　　同业存单：本期同业存单总发行规模4,261 亿元(上期2,423 亿元)，到期5,072 亿元(上期2,451 亿元)，净融资-811 亿元(上期-23 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比66%（上期80%）。加权平均发行期限为0.74 年（上期0.81 年）。本期同业存单加权融资成本为1.61%（上期1.62%），期末加权平均存量利率为1.81%（上期末1.81%）。本期存单净融资规模仍为负，期限依旧相对偏长，加权平均发行利率略有回落，但二级市场定价有所回升，我们前期资负周报提到，6 月大额存单置换后，银行负债稳定性本身有所提升，存单定价核心看央行是否主动收紧资金面，本期资金面边际收敛，关注下期税期资金面波动情况。备案方面，期末国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为70.0%、60.0%、64.0%、42.4%。
　　下期关注：金融数据和税期资金面
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。
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