建材行业：玻纤仍需“反内卷” 落实效果或可期待

　　玻纤行业已自发式反“内卷”，且取得显著效果。整治“内卷”式竞争成为政府工作的重要内容，2025 年7 月 1 日中央财经委员会第六次会议提出 “依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”。根据中国经营报报道， 2022 年下半年以来，由于供需进一步失衡，导致玻纤产品价格下行并维持在低位。 2400tex 无碱缠绕直接纱在2023 年9 月份降至 3495 元/吨，同比下降18.3%。面对行业困境，2024 年3 月份，以中国巨石为首的玻纤企业集体开始复价，行业“价格战”暂缓，推动企业盈利有所修复，2025 年上半年龙头企业利润出现增长。以中国巨石为例，其2025Q1 实现归母净利润7.3 亿元，同增108.5%，此外根据其业绩预告，2025 年上半年为16.5-17 亿元，同增71.7%-76.9%。
　　供需矛盾仍在，对于价格是否回落市场存在分歧。目前行业内无序的价格竞争态势有所缓解，但供需矛盾并未完全解决。玻纤行业不同于水泥、玻璃行业，此前并未被定位为产能过剩行业，反而是国家鼓励的新兴产业。因此玻纤产能建设并未被限制，近些年有较多产能投产，从最终落实到年度产量来看，2020 年产量为541 万吨，2024 年产量则扩张至735 万吨。在需求并未有明显增量背景下，产能的持续增长导致部分市场观点认为：玻纤行业并未被定位为“内卷”严重的行业，政策约束或有限，稳价只是暂时的，一旦竞争加剧，价格仍然有大幅下调的风险。
　　在“反内卷”背景下，稳量、稳价落实效果或更好。当前玻纤行业盈利情况尚可，行业挺价效果较好，已然反映了行业企业对于稳价的共识，且供需矛盾尚处可控态势。2024 年底，玻纤工业协会正式发布《中国玻璃纤维及制品行业自律公约》，以营造公平有序的竞争环境，拒绝高、中、低端各类产能重复建设和同质化恶行竞争。我们认为在当前宏观政策导向下，执行效果或可期待，从而提升市场对于企业业绩增长的韧性和预期。
投资建议与投资标的
　　玻纤企业2025 年上半年利润同比明显好转，得益于行业的集体复价。展望未来，在整治“内卷式”竞争的背景下，我们认为稳量、稳价政策执行效果或更好，从而提升市场对于玻纤企业业绩增长的韧性和预期。建议关注玻纤行业头部企业中国巨石(600176，)、中材科技(002080，未评级) 。
　　风险提示
　　行业竞争重新加剧、需求进一步下滑、玻纤产能建设加速、原材料价格上涨、“反内卷”政策执行不到位。
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