煤炭行业周报：全国电力负荷屡创新高 旺季需求有望驱动煤价加速上涨

　　全国电力负荷屡创新高，旺季需求有望驱动煤价加速上涨。本周产地煤价涨幅扩大，港口煤价延续涨势。基本面来看，供给端，2025 年6 月，我国煤炭进口量同比下降1157 万吨，降幅进一步扩大至25.9%，1-6 月累计同比下降2781万吨，降幅11.1%；全国原煤日均产量同环比+3.0%/+7.9%，其中晋陕蒙新分别同比-1.6%/+3.8%/-0.1%/+21.9%，环比+6.7%/+6.1%/+7.9%/+19.4%。迎峰度夏旺季预期及政策性稳产保供压力或促使产地阶段性增产，但据国家统计局数据，25Q2 全国煤炭开采和洗选业产能利用率为69.3%，同比下降3.5pct，环比下降2.6pct，创下20Q1 以来新低；25H1 整体产能利用率为70.6%，同比下降1.6pct。我们以年化数据测算，供给减量仍远高于需求减量。需求端，5 月下旬以来火电发电量同比增速已转正，据国家统计局数据，2025 年6 月火电发电量同环比+1.1%/+7.0%；据CCTD 数据，7 月上旬火电发电同比增速达4.83%。
　　一方面实体用电需求或边际有所好转，另一方面伴随气温升高，全国电力负荷屡创历史新高，7 月16 日首次突破15 亿千瓦，二十五省电厂日耗加速攀升，7 月17 日已达到633 万吨，非电化工需求则仍保持15%以上的同比增速。库存端，产地煤价加速上涨加剧发运倒挂，港口调入量降低，前期库存基本去化到位，因终端对高价货源接受度较低，市场情绪较为僵持，港口煤价涨幅不及产地、库存窄幅波动，但当前货源结构性紧缺问题仍存，电厂库存也已低于2023、2024 年同期。综上，我们预计在旺季需求的核心驱动下，8 月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700 元/吨左右。板块来看，煤价已进入上行通道，业绩稳健、高现货比例标的弹性更为充足。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份。2）高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。4）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。5）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。6）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险
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