非银金融行业跟踪周报：券商中报确认高增长 保险业绩亦值得期待

　　投资要点
　　非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2025 年07 月14 日-2025年07 月18 日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300 指数。证券行业下跌1.00%，保险行业下跌1.00%，多元金融行业下跌2.74%，非银金融整体下跌1.02%，沪深300 指数上涨1.09%。
　　证券：交易量同比大幅提升；券商中报批量预喜。1）7 月交易量同比大幅提升。截至7 月18 日， 7 月日均股基交易额为17090 亿元，较上年7 月上涨125.40%，较上月增长11.53%。截至7 月17 日，两融余额19044亿元，同比提升31.71%，较年初增长2.14%。截至7 月18 日，7 月IPO发行4 家，募集资金201.53 亿元。2）2025 年上半年券商板块业绩预计高增。截至2025 年7 月18 日，A 股市场共有29 家上市券商披露2025年中期业绩预告，其中27 家预增，2 家扭亏。12 家券商2025 年上半年归母净利润预计至少增长100%。其余头部券商中，中信建投、中金公司、国信证券业绩增幅同样突出，归母净利润同比增长上限均超过60%。
　　3）港交所拟缩短港股现货市场结算周期。7 月16 日，港交所刊发了有关缩短港股现货市场结算周期的讨论文件。港交所预计，到2027 年底，全球股票市场88%的交易将采用T+1 或T+0 结算周期。4）7 月18 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均PB 估值1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。
　　保险：国有险企长周期考核细则落地，充分发挥险资长期资本优势。1）财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，调整了国有商业保险公司考核的相关细则。
　　"净资产收益率"和 "国有资本保值增值率"两大指标增加了5 年周期考核要求， 两大指标考核中当年度/3 年/5 年周期的权重分别为30%/50%/20%。长周期考核机制有助于引导险企长期稳健投资，与资本市场实现互利共赢，我们预计保险资金的权益类资产配置比例将显著提升。2）金监总局印发《金融机构产品适当性管理办法》。金融机构通过加强适当性管理，提升合规能力，优化金融服务，有效管理风险、化解纠纷，可以提高综合竞争能力，有利于金融机构的长远发展。对于保险产品，要求开展分类分级、对保险销售资质进行分级管理，对投保人进行需求分析和财务支付水平评估等。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年07 月18 日保险板块估值0.60-0.93 倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
　　多元金融：1）信托：截至2024 年末，全行业信托资产规模29.56 万亿元，同比增长23.58%。2024 年信托行业利润总额为231 亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：6 月全国期货交易市场成交量为7.40 亿手,成交额为52.79 万亿元，同比分别增长28.91%和17.40%。5 月全国期货公司实现净利润8.20 亿元，同比增长19.88%，环比增长4.46%。3）其他：
　　金监总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》。主要内容包括规范地方资产管理公司经营行为、强化风险管理、进一步明确监管职责分工。
　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。
　　行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。
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