食品饮料行业周报：成长股业绩验证 白酒板块寻底

　　本报告导读：
　　中期业绩预告集中发布，大众品龙头成长性凸出，白酒板块寻底，港股消费龙头表现积极。
　　投资要点：
　　投资建议：白 酒产业近期寻底，饮料、啤酒旺季或持续验证，食品添加剂、零食、保健品龙头景气机遇，1）白酒建议增持：动销较好标的山西汾酒、贵州茅台、今世缘，及相对稳健标的：五粮液、迎驾贡酒、泸州老窖、古井贡酒，港股珍酒李渡；2）食品原料及零食成长性较强，建议增持：百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味；3）饮料龙头有望强者恒强、景气度更佳，建议增持：东鹏饮料、承德露露、安德利，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺；4）啤酒迎旺季，建议增持：青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；5）调味品、乳品格局优化可期，建议增持：伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、天味食品。
　　中期业绩预告集中发布，大众品龙头成长性凸出。阿洛酮糖龙头百龙创园公告1H25 业绩快报，营收同比+22.29%，归母净利润同比+42.68%，扣非净利润同比+50.78%。零食龙头有友食品公布1H25业绩预告，营收同比+40.91%-50.77%，归母净利润同比+37.91%-47.57%，扣非净利润同比+46.82%-58.90%。区域啤酒龙头珠江啤酒发布1H25 业绩预告，归母净利润同比+15.0%-25.0%；扣非归母净利润同比+15.0-25.0%。
　　白酒板块阶段性寻底，静待批价和政策调整。多家酒企发布业绩预告，25Q2 收入、利润不同程度下滑，行业深度调整已成为共识，其中水井坊还提到“尤其在第二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓”。我们延续前期观点，白酒景气度环比角度仍在寻底，产业或完全进入到库存周期后半段，去库或加速；在此维度下，大部分企业短期业绩表现或愈发依赖于核心市场的市占率提升。25Q2 茅台批价显著下跌后产业价格端风险释放相对充分，我们认为白酒中报季后或能实现较充分的业绩预期修正，关注后续批价走势及宏观政策变化。
　　新消费仍有上涨潜力，港股龙头表现积极。我们认为以食品添加剂、保健品、饮料、零食为主的新消费龙头未来仍有上涨潜力，且内部或将有所分化，由创新驱动带来的业绩高增长有望延续，而管理驱动有望使龙头进一步拉开与竞对差距。另一方面，以农夫山泉、华润饮料、华润啤酒等为代表的港股传统消费龙头近期股价表现积极，我们认为主因资金驱动的估值修复。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。
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