建筑建材行业更新报告：雅江水电站板块可能有哪些遗珠？

　　雅江水电站正式开工，总投资额约1.2 万亿元，项目结构不同于三峡电站。
　　雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5 座梯级电站，梯级开发能够将梯级水库上一级发电后的尾水，流入下一级再次发电，一股水流多次转化成电能，通过有效的配合衔接可提高发电效率。雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2 万亿元。根据水电水利规划建设总院发布的《2023 年度中国可再生能源工程造价管理报告》，2023 年核准的水电项目平均造价为20344 元/kW，据此推算雅鲁藏布江下游水电工程装机预计为6000 万千瓦。
　　雅江板块从预期走向现实，下一级段催化大概率为“招投标”、“业绩释放”。
　　雅江水电站工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式建设5 个梯次电站；项目类型及结构或与传统认知的蓄水电站（三峡电站）或有较大差异。
　　工程招标通常会有技术标、价格标等区分，历史项目经验是重要的参考依据。所以，有西藏地区水电站项目经验，或者有隧洞式径流电站经验的企业中标几率较高。
　　类似区域的项目来看：
　　藏木水电站是我国在雅鲁藏布江干流上建设的第一座大型水电站。其6 台机组总装机容量51 万千瓦，建设总投资96 亿元，工期近8 年，于2014 年11 月首台机组投产发电。藏木水电站位于海拔3300 米以上的雅鲁藏布江中游、山南市加查县境内，由中国华能集团公司投资、建设和运营。雅江水电站与藏木水电站两者都建在雅鲁藏布江干流上，后者位于中游峡谷出口，雅江工程位于下游“大拐弯”段。
　　相似类型的项目来看：
　　大渡河硬梁包水电站是大渡河干流梯级规划开发中的第14 级电站，总装机容量111.6 万千瓦，由中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司规划论证和全阶段勘测设计。水电站采用长隧道引水开发方式，通过修建两条长达14.4 公里的引水隧洞，将水位差从26 米提升至116 米，借助大水位差发电。隧洞最大开挖洞径达16.7 米，刷新国内引水式水电站隧洞开挖直径的最大纪录。该工程静态投资129.40 亿元，动态总投资160.98 亿元。硬梁包水电站与雅江水电站两者都采用超长隧洞引水方式，且后者（雅江水电站）开发施工难度更大。
　　参考藏木水电站项目，雅江项目有哪些潜在供应商？
　　工程项目招投标数据纷繁复杂，数据口径也并不统一；在此我们选用捷风的招投标数据库，筛选藏木水电站自2016 年以来的中标供应商（注：捷风的招标数据起点为2016 年，前期数据不可查，供应商中标或有遗漏）。统计中，我们剔除了未披露具体金额的项目，且仅对累计中标TOP20 的上市公司进行排序统计。此外藏木水电站是混凝土重力坝，与雅江水电站高低坝+长隧洞的结构有所不同，两者项目结构实际存在差异。
　　藏木水电站的总投资仅为雅江项目1/100，我们以该项目中标金额进行排序。其中中标金额/营收角度，西藏天路、天桥起重、华新水泥、中国电建、威腾电气排名较为靠前；7 月21 号以来，西藏天路涨幅33%、天桥起重涨幅3%、中国电建涨幅33%、威腾电气涨幅9%。
　　投资建议：雅江水电站开工预计将带来施工及材料新增需求，根据藏木水电站及大渡河硬梁包水电站中标经验，建议关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中铁等水电工程、基建工程企业，华新水泥（水泥龙头企业）、西藏天路（西藏水泥龙头）、高争民爆（西藏炸药供应商）等材料供应商，中铁工业（TBM）、铁建重工（TBM）、天桥起重等工程设备类企业。此外，建议关注海南华铁（西藏地区设备租赁基地、独家TRD 止水工法适用水电站项目）、咸亨国际（电网MRO 企业，为工程提供配套支持）、苏博特（混凝土减水剂）。
　　风险分析：工程建设不及预期，资金到位不及预期，数据统计遗漏风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com