纺织服饰行业事件点评报告：安踏对实现全年目标仍有一定信心 李宁奥运投放增加品牌势能

　　安踏管理层对实现全年业绩指引仍有一定信心。安踏体育披露25Q2 运营表现情况。其中，安踏品牌零售流水同比低单位数增长，FILA 品牌中单位数增长，其他所有品牌（不包括狼爪）同比增长50-55%。
　　安踏品牌Q2 流水表现低于预期，线上线下均有所放缓。这主要是：线下渠道，因为推进门店升级改造，特别是低线城市加速门店焕新，对短期销售额造成负面影响；线上渠道，今年618 促销激烈，公司为保护品牌力和利润率维持理性节奏。展望25H2，如果在稳定的宏观环境下，预计流水增速能逐季改善，公司对全年安踏品牌高单位数的增长目标仍有信心。这主要基于，24H2 基数较低、新形象门店全部投入运营、电商体系内部管理优化。
　　FILA 品牌Q2 流水表现符合预期。分品牌，FILA Core 同比高单位数增长，FILA Kids 和FILA Fusion 增速由于基数原因有所放缓，但仍较去年大幅改善，其中高尔夫和网球等心智运动系列增长亮眼。公司对FILA 品牌全年中单位数的流水增长目标有信心。
　　Q2 可隆品牌同比增长超70%，迪桑特品牌同比增长超40%，公司对这两个品牌实现全年目标充满信心。Maia Active 在Q2 保持了30%以上的同比增长。
　　目前已经成功落地四大概念店，因此在25H1 线下渠道同比实现中双位数增长，增速快于线上渠道。
　　李宁25Q2 表现低于预期，实现全年目标面临挑战。李宁披露25Q2 运营表现情况。李宁（不包括李宁YOUNG）全渠道流水实现低单位数增长，低于预期。其中，线下零售渠道中单位数下降，线下批发渠道低单位数增长，电商渠道中单位数增长。分品类，跑步同比高单位数增长，符合预期；运动生活同比下跌；篮球下跌超20%；户外、羽毛球等新兴品类保持增长。Q2 库存健康，全渠道库存在4 个月。线上、线下折扣同比加深低单位数，因此25H1毛利率遇到挑战，全年毛利率面临比预期更大的压力。公司目前的经营策略为抗风险、稳健经营、务实发展，以奥运和科技为主线开展营销活动和产品推广。展望25H2，公司认为实现下半年目标有一定挑战，7 月以来流水、折扣遇到压力，折扣同比进一步加深。
　　在扩内需政策推动下，建议关注品牌服饰和家纺板块。随着扩内需政策效能的持续传导，以及潜在政策的加码，预计消费情绪将继续好转。建议关注：
　　海澜之家：京东奥莱业务单店盈利能力强、开店空间大，构筑业绩增长新动能；江南布衣：品牌力和设计力驱动业绩稳健增长，会员消费能力强、忠诚度高，当前股息率超9%。随着疫情后健康意识提升、居民睡眠问题高发，以及亚朵开拓深睡枕品类卓有成效，家纺龙头品牌纷纷进入深睡枕赛道。建议关注：水星家纺：推出“人体工学枕”，将“雪糕被”升级至第五代，并加大营销资源投放，特别倾向于大单品打造，聘请最强大脑水哥、女明星杨超越代言，大单品有望持续放量。
　　风险提示：美国关税政策超预期；国内终端零售环境疲软；提振消费政策不及预期。
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