2025年7月第四周周报：医药反内卷 持续推荐创新药械及产业链

　　本报告导读：
　　相关部门近期多次表态反内卷、支持创新，持续推荐创新药械及产业链。
　　投资要点：
　　持续推荐创新 药械及产业链。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、华东医药增持评级，相关标的：康哲药业；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、百济神州、百利天恒、新诺威、映恩生物、艾力斯、微芯生物增持评级；推荐受益创新，景气度修复的CXO 及制药上游，维持百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药、美诺华增持评级，相关标的：
　　康龙化成；推荐有望受益于政策优化的医疗器械，维持联影医疗、惠泰医疗、南微医学、心脉医疗、春立医疗增持评级。
　　相关部门近期多次表态反内卷、支持创新，利好创新药械。近期国家医保局等部门多次表态反内卷、支持创新，如7 月24 日国新办新闻发布会上国家医保局副局长明确表示第十一批集采将研究优化具体规则，不再简单的以最低报价作为参考；国家医保局近期多次召开医保支持创新药械系列座谈会，邀请医疗机构、医药企业、医药类投资公司等介绍医药领域新技术新产品等相关情况，并提出意见建议等。我们认为相关部门正在持续加大对创新药械的支持，相关企业有望受益。
　　2025 年7 月第四周A 股医药板块表现领先。2025 年7 月第四周（2025/7/21-2025/7/25）上证综指上涨1.7%，SW 医药生物上涨1.9%，涨跌幅在申万一级行业中排名第16 位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医疗服务(+6.7%)、医疗器械(+4.4%)、化学原料药(+2.9%)。个股涨幅前三为海特生物(+46.9%)、振东制药(+42.9%)、塞力医疗(+31.7%)；个股跌幅前三为永安药业(-13.7%)、力生制药(-13.7%)、首药控股-U(-13.5%)（剔除上市1 个月内个股、ST 个股、退市个股）。截至2025 年7 月25 日，医药板块相对于全部A 股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率88.0%。
　　2025 年7 月第四周港股医药板块弱于大盘，美股医药板块强于大盘。2025 年7 月第四周（2025/7/21-2025/7/25）港股恒生医疗保健+0.8%，港股生物科技+0.6%，同期恒生指数+2.3%。个股涨幅前三是微创医疗(+29%)，圣诺医药-B(+28%)，艾美疫苗(+26%)；个股跌幅前三是美中嘉和(-11%)，三生制药(-9%)，科笛-B(-8%)。2025 年7月第四周（2025/7/21-2025/7/25）美股标普医疗保健精选行业+3.4%，同期标普500+1.5%。标普500 医疗保健成分股中涨幅前三是WESTPHARMACEUTICAL SERVICES(+25%)，IQVIA(+24%)，赛默飞世尔科技(+15%)；跌幅前三是MOLINA HEALTHCARE(-10%)，环球健康服务(UNIVERSAL HEALTH)(-8%)，HCA HEALTHCARE(-7%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com