纺织服装行业周报：反内卷及中美瑞典经贸会谈在即 优质制造预期改善

　　本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。7 月21-25 日，SW 纺织服饰指数上涨1.5%，跑输SW 全A 指数0.7pct。其中，SW 服装家纺指数上涨1.4%，跑输SW 全A 指数0.8pct；SW 纺织制造指数上涨2.3%，跑赢SW 全A 指数0.1pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-6 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额7426 亿元，同比增长3.1%。2）出口：1-6 月我国出口纺织品服装1439.8 亿美元，同比上涨0.8%，其中，出口纺织纱线、织物及制品705.2 亿美元，同比增长1.8%，出口服装及衣着附件734.6 亿美元，同比下滑0.2%。其中，6 月我国纺织服装出口金额273.1 亿美元，同比下滑0.1%。分拆看，6 月纺织纱线、织物及制品出口额120.5 亿美元，同比下滑1.6%，服装及衣着附件152.7 亿美元，同比增长1%。3）棉价：据中国棉花网数据，7 月25 日，国家棉花价格B 指数报于15455 元/吨，本周下跌0.1%。郑棉主力合约2509 报于14170 元/吨，本周下跌0.7%。国际棉花价格M 指数报于76 美分/磅，本周下跌0.1%。ICE2 号棉花主力合约2512 报于68 美分/磅，本周下跌0.8%。
　　【本周板块观点】
　　纺织：国内反内卷叠加中美瑞典经贸会谈在即，优质纺织制造改善预期升温。我们认为：1）反内卷只对少数已形成寡头竞争格局的环节潜在奏效，例如棉纱、锦纶等上游，有望改观此前行业无序扩产的局面，最终传导至盈利改善，建议关注百隆东方（中报预增）、台华新材（PA6 盈利底部）。2）7/27~30，新一轮中美经贸会谈即将在瑞典斯德哥尔摩举办。另据法新社报道，美国财政部长贝森特日前在接受采访时表示，双方暂停加征关税措施可能再延长3 个月。在行业β关税扰动落地之后，建议关注自具α的成长性运动制造白马的价值重估，推荐华利集团、申洲国际。
　　服装：近期港股运动品牌密集发布二季度流水表现，反映K 型分化趋势，高端及高性价比两端市场增长更佳。25Q2，安踏旗下户外品牌群、特步旗下索康尼延续同比超高增长+50~55%、+20%以上，性价比品牌361 度线下/线上同比+10%/+20%。相较之下，大众品牌安踏/李宁/特步主品牌均同比+低单。618 大促季，影响25Q2 折扣同比加深，但库存稳健，展望下半年户外旺季在低基数及渠道、产品结构优化之下，有望增长提速。
　　行业观点及投资分析意见：内需改善是25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：安踏体育、361 度、滔博、波司登，建议关注伯希和（即将H 股上市）；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护家清：诺邦股份、稳健医疗；④睡眠经济：罗莱生活（计划中期分红不低于0.2 元/股）、水星家纺；⑤IP 经济：建议关注锦泓集团；⑥运动制造：华利集团、申洲国际、百隆东方（计划中期分红）、伟星股份，建议关注浙江自然。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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