广农糖业：拟募资2.6亿扩产，产能消化与负债难题待解

【广农糖业定增近落地，扩张必要性及财务状况引关注】 7月23日，广农糖业发布公告，透露当日收到深交所上市审核中心告知函，定增申请文件审核通过，符合发行条件，定增离落地更近一步。本次拟募资不超2.6亿元，1.94亿元用于“云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目”，6600万元用于补充流动资金、偿还银行贷款。 广农糖业是国内制糖行业大型企业，面临负债率高、业绩承压问题。此次融资旨在发展“非糖板块”和降低负债率，但扩张必要性存疑。目前自有仓产能利用率仅21.66%，一期项目产能利用率不足，新增产能或难消化。 仓储需求与白糖价格负相关，2023年以来糖价走高，降低了仓储需求和毛利率，物流仓储业务毛利率从9.53%降至6.21%。新产能投产后，受食糖周期影响，不确定性风险大。 广农糖业资产负债率常年超90%，截至2024年高达94.5%，若发行定增，负债率将降至88.41%，仍处高位，2.6亿元融资缓解负债压力作用有限。截至2024年，账面货币资金7.61亿元，短期有息负债25.6亿元，现金短债比低至0.3，流动比率与速动比率较低。 公司长期借新还旧，2024年利息费用1.14亿元，归母净利润仅2700多万。募资扩产能能否改善财务状况、是否加大经营压力，值得观察。 广农糖业业绩波动大，2020年以来5年2年亏损3年盈利，盈利额低于亏损额。食糖周期性是净利润波动主因，2022年自产糖毛利率低至9.67%，2023年回升，近两年净利率低，扣非净利率为负。 除主营业务毛利率低，高额利息、信用减值及资产减值损失拉低净利润。2024年应收账款坏账源于云鸥物流客户顶俏公司经营恶化拖欠货款。 目前食糖价格高位，若波动，公司易重新亏损。2024年食糖价格已回落，自产糖业务毛利率有下降风险。 广农糖业巨额有息负债源于“高产高糖糖料蔗基地”建设，虽致力压降负债，但存量仍高。公司生产经营模式决定高负债、低毛利现状，摆脱困境不易。 公司累计未弥补亏损23.8亿元，所有者权益2.12亿元，归母所有者权益1.31亿元。若未来亏损大，可能净资产为负，面临退市风险警示，营收自2020年已下降，考验远未结束。

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