杰华特：业绩连亏、库存积压，高研发投入难换利润

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【科创板上市不足3年，杰华特拟赴港募资“补血”】 上市不足3年，杰华特拟赴港上市。招股书显示，其募资将用于产品研发、完善海外销售网络及战略投资收购等。 2022 - 2023年，中国模拟芯片市场低迷，杰华特业绩受冲击。2023年，营收从14.48亿元降至12.97亿元，净利润由1.36亿元转为 - 5.33亿元。 2024年市场回暖，但杰华特未扭亏，亏损扩至 - 6.11亿元，虽营收增至16.79亿元。 业绩亏损同时，资金状况恶化。2022 - 2024年，经营现金流净值分别为 - 8.23亿、 - 2.91亿、 - 3.6亿元；投资现金流净值分别为 - 1.37亿、 - 3亿、 - 5亿元。 持续“失血”使杰华特依赖银行借款，2022年末借款5.26亿元，2025年一季度末增至9.97亿元，与账面现金相当。 杰华特经营也有问题，2024年末存货8.55亿元，虽外包材料降，但制成品增36.88%，库存积压且去化慢。 2022 - 2024年，杰华特存货减值准备计提金额分别为3569万元、2.32亿元、3.95亿元，逐年攀升。 杰华特主要收入源于电源管理芯片，2022 - 2024年，收入分别为13.81亿、12.78亿、16.46亿元，占比超95%。 同期，研发开支分别为3.05亿、4.99亿、6.19亿元，占比分别为21.1%、38.5%、36.9%，投入强度居行业前列。 对比圣邦股份、纳芯微，杰华特研发费用率高，但电源管理芯片毛利率显著低于同行。 虚拟IDM模式下，杰华特自研工艺平台升级快，平均两年迭代一次。 2022 - 2024年，研发人员从407人增至776人，薪酬从1.90亿元增至4.29亿元，高投入低产出加剧扭亏难度。

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